Вариационная маржа – это доход или убыток трейдера от разницы между покупной стоимостью контракта и его ценой на момент проведения клиринга.
Вариационная маржа (англ. variation margin) является плавающей величиной, ее изменение зависит от рыночной стоимости фьючерса. Положительная разница зачисляется на счет трейдера, отрицательная – списывается со счета. В этой статье мы разберем алгоритм начисления вариационной маржи на практических примерах и расскажем, для чего эту величину нужно постоянно пересчитывать.
Что такое вариационная маржа
Итак, что такое вариационная маржа? Это некая сумма, зачисляемая клиринговым центром на счет участника торгов на рынке FORTS по итогам ежедневной переоценки рыночной стоимости актива.
Простыми словами, вариационная маржа – это финансовый результат от торгов до момента закрытия сделки.
Чтобы было более понятно, вспомним, как происходят торги на бирже. На многих крупных биржах проводятся три торговые сессии за день: утренняя, дневная и вечерняя.
По итогам утренней и дневной сессий подводятся итоги и рассчитываются доходы и убытки от операций на текущий момент. Этот процесс называется клирингом (от англ. clearing – очистка), т.е. обнуление предыдущих финансовых результатов по результатам переоценки на новые значения.
Таким образом, variation margin рассчитывается два раза в день – утром и днем. В некоторых случаях это происходит три раза, но не реже, чем один раз в рабочий день.
Откуда берется вариационная маржа
Рыночная стоимость контрактов меняется несколько раз в течение дня. Например, правительство выступило с важным заявлением: курс валюты упал или, наоборот, взлетел. Соответственно, изменилась и стоимость валютного фьючерса. По итогам проведения клиринга образуется некая разница, которая представляет собой прибыль или убыток участника торгов.
Переоценка происходит лишь в том случае, если позиция не закрылась. Так, по результатам клиринга трейдер, посчитав, что цена достигла пика и далее высока вероятность снижения, вправе зафиксировать прибыль. Тогда вариационная маржа переходит в накопленный доход, а позиция закрывается.
Разница с рынком акций
Основным отличием от биржевой торговли первичными активами (например, акциями) является то, что при изменении рыночной стоимости акций денег на счету трейдера не прибавится. К примеру, в понедельник я купила акцию за 7 500 руб. (100 $ или 2 900 грн.). В среду эта акция стоит уже 8 250 руб. (110 $ или 3 190 грн.), но пока я ее не продам, дохода я не получу.
На рынке деривативов (производных ценных бумаг) все происходит иначе: сумма на счете меняется несколько раз в течение дня. На следующий торговый день отсчет начинается со стоимости на момент проведения последнего клиринга.
Алгоритм начисления
Как начисляется вариационная маржа по фьючерсам, можно узнать из спецификации на контракт, которая находится в свободном доступе на сайте МосБиржи.
Расчет производится с использованием минимального шага цены, который зависит от курса доллара США.
Например, вариационная маржа для дневной клиринговой сессии по фьючерсному контракту на индекс РТС рассчитывается так:
\[ ВМ1=Round(РЦ1*Round(W1/R;5);2)–Round(Цо*Round(W1/R;5);2), где \]
\( Round \) – функция математического округления (в данном случае применяется округление до двух десятичных знаков);
\( Цо \) – цена заключения контракта;
\( РЦ1 \) – расчетная цена на момент завершения клиринга;
\( W1 \) – стоимость минимального шага цены;
\( R \) – минимальный шаг цены (в данном случае это 5 пунктов). Стоимость одного пункта можно посмотреть на сайте МосБиржи.
Где используется вариационная маржа?
Как мы уже знаем, вариационная маржа применяется на срочном рынке FORTS при переоценке стоимости фьючерсных контрактов.
Размер variation margin можно увидеть на торговом терминале. Участник торгов вправе использовать прибыль для открытия новых позиций до наступления времени клирингового расчета, а вывод сумм возможен только при закрытии текущей позиции.
Какой должна быть вариационная маржа?
Мы помним, что большинство сделок на бирже совершается с использованием кредитного плеча, которое превышает стоимость фьючерса в десятки или сотни раз. Размер кредитного плеча может достигать 1:500.
Вариационная маржа является инструментом контроля рисков брокера при предоставлении трейдеру кредита. Ее размер должен быть не меньше суммы гарантийного обеспечения сделки, которая вносится трейдером на свой личный счет при открытии позиции.
Если отрицательная маржа привела к тому, что деньги на счете израсходовались, происходит ситуация, называемая Margin Call. При пополнении счета трейдером возможна дальнейшая торговля. Если счет пополнен не был – брокер производит закрытие позиции.
Таким образом, увеличивая гарантийное обеспечение, можно снизить размер кредитного плеча, а также иметь «запас» на случай негативного развития событий, при котором variation margin будет отрицательной в течение определенного периода.
Формула расчета
Для расчета можно применить формулу с использованием минимального шага цены, приведенную выше. Однако такой расчет применяется лишь для валютных фьючерсов. Если стоимость контракта выражена в рублях, то формула достаточно проста и имеет вид:
\[ Вм=(Ц1-Ц0)*n, где: \]
\( Ц1 \) – цена на момент расчета;
\( Ц0 \) – цена на момент предыдущего клиринга;
\( N \) – количество контрактов.
Далее в примерах мы рассмотрим расчет вариационной маржи как для позитивного, так и для негативного развития событий.
Зачем и когда считать вариационную маржу
Итак, вариационная маржа – это сумма, на которую производится переоценка стоимости активов. Такая переоценка делается ежедневно, а иногда и несколько раз в день. Для чего же это нужно?
Сумма на счете трейдера складывается из двух составляющих:
- Гарантийное обеспечение.
- Свободные средства.
И первая, и вторая составляющая могут меняться. Только гарантийное обеспечение нужно увеличивать самостоятельно, за счет собственных средств или накопленного дохода от других позиций, а размер свободных средств зависит от рынка. При получении значительной маржинальной прибыли ее можно перевести в накопленный доход, после чего свободные средства на счете обнуляются.
Учитывая то, что большая часть операций совершается с использованием кредитного плеча, с помощью переоценки биржа на конец дня формирует сальдо по каждому участнику, рассчитанное с учетом текущей ситуации. Это позволяет оценить и минимизировать риски невозврата кредитов.
Что касается трейдеров, то «актуальная» на текущий момент величина маржинальной прибыли дает возможность быстро закрыть позицию в нужный момент и вывести прибыль, превратив ее в свой доход.
Преимущества и недостатки
Рассмотрим сначала положительные стороны:
- Основным достоинством вариационной маржи является то, что доход начисляется до момента продажи актива.
- При правильном расчете и положительной динамике рынка владелец счета может получить крупную прибыль.
Однако есть и минусы:
- Если стоимость контракта падает, то отрицательная маржа будет списываться со счета до тех пор, пока не закончатся деньги. Трейдер вынужден пополнять счет, в противном случае биржа принудительно закроет позицию, а инвестор получит убыток.
- На стоимость фьючерсов повлиять невозможно. Поэтому маржинальная торговля едва ли подойдет для новичков: операции на срочном рынке требуют знаний и опыта.
Пример использования и расчета
Предположим, у трейдера открыт счет с суммой в размере 75 000 руб. (1 000 $ или 29 000 грн.) на данный момент. По прогнозам, в ближайшие дни планируется повышение стоимости фьючерсов на акции компании N. Цена одной акции на момент заключения сделки – 3 750 руб. (50 $ или 1 450 грн.). Контракт включает в себя 100 акций на общую сумму 375 000 руб. (5 000 $ или 145 000 грн.).
Для приобретения фьючерса необходимо гарантийное обеспечение в размере 15% от стоимости контракта, т.е. 56 250 руб. (750 $ или 21 750 грн.) (5000*15%).
Таким образом, на счете остается 18 750 руб. (250 $ или 7 250 грн.) (1000-750).
Рассчитаем variation margin за неделю после заключения сделки. Результаты оформим в таблице.
| День | Стоимость на начало дня, $ | Стоимость на конец дня, $ | Вариационная маржа, $ | Сумма на счете, $ |
|---|---|---|---|---|
| 5000 | 250 | |||
| 1 | 5000 | 5200 | +200 | 450 |
| 2 | 5200 | 5100 | -100 | 350 |
| 3 | 5100 | 5500 | +400 | 750 |
| 4 | 5500 | 5750 | +250 | 1000 |
| 5 | 5750 | 5600 | -150 | 850 |
| 6 | 5600 | 5900 | +300 | 1150 |
| 7 | 5900 | 5850 | -50 | 1100 |
| Прибыль (убыток) | +850 | X | ||
Несложно высчитать доход трейдера за 7 дней: 1100-250=63 750 руб. (850 $ или 24 650 грн.). Эту сумму можно перевести в накопленный доход с одновременным закрытием позиции, а можно продолжить торговлю.
Теперь рассмотрим неблагоприятный вариант:
| День | Стоимость на начало дня, $ | Стоимость на конец дня, $ | Вариационная маржа, $ | Сумма на счете, $ |
|---|---|---|---|---|
| 5000 | 250 | |||
| 1 | 5000 | 5200 | +200 | 450 |
| 2 | 5200 | 5100 | -100 | 350 |
| 3 | 5100 | 4800 | -300 | 50 |
| 4 | 4800 | 4850 | +50 | 100 |
| 5 | 4850 | 4700 | -150 | -50 |
| 6 | 4700 | 4400 | -200 | -250 |
| 7 | 4500 | 4450 | -50 | -300 |
| Прибыль (убыток) | -550 | X | ||
На 5-й день биржа делает предупреждение. Если в ближайшие дни счет не будет пополнен, позиция закроется.
На конец седьмого дня убыток трейдера составляет 41 250 руб. (550 $ или 15 950 грн.) (-300-250). Однако эта сумма пока еще укладывается в размер гарантийного обеспечения. Как только вариационная маржа достигнет значения 56 250 руб. (750 $ или 21 750 грн.) со знаком минус, позиция будет закрыта.
Заключение
Маржинальная торговля – инструмент, отличающийся динамичностью по сравнению с рынком классических ценных бумаг. Для опытного трейдера торговля фьючерсами может принести неплохую прибыль при грамотных расчетах и знаниях тенденций срочного рынка.
Однако деривативы, как и обычные акции, подвержены влиянию внешних факторов. Поэтому не стоит забывать о возможности негативного развития событий, особенно при приобретении длинных позиций. Постоянное увеличение размера свободных средств на счете и снижение кредитного плеча минимизирует риски получения убытков.
