Как открыть хедж фонд в России: процесс открытия, плюсы и минусы

Как использовать собственный капитал эффективно и получать прибыль – вопросы, которыми задается любой инвестор. А если капитал достаточно солидный, то не каждый решится доверить свои средства третьим лицам. Как контролировать свои сбережения самостоятельно, используя знания и опыт профессионалов для инвестиционной деятельности? Ответом на этот вопрос является создание хедж фонда.

Из предыдущей статьи вы узнали, что представляет собой хедж фонд, для чего он нужен и как работает. Теперь поговорим о том, как создать хедж фонд в России. Надеюсь, эта статья будет полезна тем, кто заинтересован в построении эффективной системы управления капиталом и при этом желает сохранить конфиденциальность своего бизнеса.

Как создать хедж фонд

Итак, если вы хотите принимать непосредственное участие в управлении собственными активами, ищете способ защитить их от рисков, а также заинтересованы в привлечении инвестиций со стороны – подходящим решением может стать создание хедж фонда.

К сожалению, в российской экономике не очень много опыта подобной инвестиционной деятельности. Однако есть довольно успешные примеры, приведенные в предыдущей статье, в частности, VR Global Offshore Fund. Можно опираться на опыт зарубежных инвесторов, учитывая специфику российского законодательства.

К слову, государственное регулирование деятельности хедж фондов в России довольно слабое. Долгое время законодательство о фондовом рынке практически не содержало норм, регулирующих это направление. Лишь с 2008 года появились определенные требования к размеру активов и их структуре, в частности, о необходимости частого проведения переоценки. В соответствии с законом, не менее 2/3 рабочих дней в течение квартала оценочная стоимость активов (без учета денежных средств) должна составлять минимум 70% от общей стоимости активов фонда. Иными словами, денежные средства хедж фонд принимает, но они должны составлять не более 30% от общей суммы инвестиций.

Другие требования к структуре также содержат нормы по процентному соотношению активов. То есть, бухгалтеру и аудитору хедж фонда скучать точно не придется.

Открыть хедж фонд возможно как на территории любой страны, так и в оффшорной зоне. Во многих странах мира идет скрытая борьба с оффшорами: создаются законы, содержащие всевозможные ограничения. Скорее всего, зоны налогового благоприятствования будут существовать еще долгие годы. Если говорить о России, то налоговые ставки в нашей стране довольно гуманные по сравнению с Европой и США. Однако пока будут идти разговоры о введении прогрессивной шкалы налогообложения в РФ, оффшорные зоны будут востребованы среди российских инвесторов.

Прежде всего вам необходимо выбрать тип хедж фонда в зависимости от направления деятельности:

• частный фонд подойдет вам, если основная цель – управление собственными средствами и получение прибыли;
• инвестиционный фонд – это следующая ступень. Если вы планируете развивать свой фонд, привлекать сторонних инвесторов, расширять направления инвестиций и перечень активов, пользоваться услугами брокеров, то частный фонд может быть преобразован в инвестиционный;
• профессиональный фонд является высшей ступенью. Такие хедж фонды работают с профессиональными инвесторами: банками, ПИФами, инвестиционными компаниями.

Таким образом, все зависит от размера капитала. Напомню: чтобы создать свой хедж фонд в России, необходимо обладать средствами в размере не менее 3 млн. руб.

Ключевые шаги

Далее разберем процесс открытия хедж фонда в РФ по шагам.

Определиться со страной регистрации

При выборе страны для регистрации хедж фонда нужно учитывать следующие параметры:

• удобство инвесторов;
• налогообложение;
• требования банков.

Как правило, стоимость открытия хедж фонда в оффшорной зоне значительно ниже, чем в другой стране. И сама процедура открытия для оффшора занимает меньше времени, нежели в РФ или, скажем, в Европе. Надо отметить, что хедж фонды, как правило, не имеют привязки к какому-либо государству. Это означает, что вы сможете привлекать инвесторов из любой страны мира и работать с активами в любой валюте. А вот требования российского законодательства необходимо учитывать.

Возможно ли открыть хедж фонд в России, имеется в виду – на российской территории? Теоретически – да. Однако пока очень мало такой практики: большинство фондов, образованных российскими инвесторами, зарегистрировано в оффшорах. Из общего числа хедж фондов мира почти половина выбрала местом юрисдикции Каймановы острова. Также популярностью пользуются Панама, Британские Виргинские острова и Багамы.

Основной привлекательностью этих стран для учредителей хедж фондов является высокий уровень конфиденциальности и отсутствие налогообложения. Контроль со стороны властей довольно слабый, единственной обязанностью компании является уплата фиксированного взноса.

Следующей группой юрисдикций, где требуется финансовая отчетность и применяется льготное налогообложение, являются Кипр, а также штаты США Вайоминг и Делавэр. Здесь стоимость открытия хедж фонда обойдется значительно дороже, однако для кого-то регистрация на территории этих государств может иметь важное значение ввиду престижа страны-реципиента.

И, наконец, третья группа государств, не являющихся оффшорами, но отличающимися довольно низким налогообложением: Люксембург, Лихтенштейн, Монако, Швейцария. В эту категорию попадают, как ни странно, также Великобритания и Австрия.

Таким образом, при выборе страны для юрисдикции, наряду с экономией на налогах и других издержках, нужно учитывать также удобство инвесторов. Если ваш фонд – частный, и расширяться вы не планируете, то Каймановы острова подойдут идеально. Если же у вас в планах привлечение инвесторов из других стран – имеет смысл выбрать в качестве места регистрации США или европейскую страну.

Найти регистратора

В качестве регистратора может выступать консалтинговая компания с опытом регистрации хедж фондов в различных юрисдикциях и знаниями в области налогообложения этих государств.

От лица компании с вами будет сотрудничать агент, который подскажет, какой пакет документов нужно подготовить. Далее нужно будет оплатить госпошлину и услуги регистратора.

Процесс регистрации хедж фонда, включая подготовку документов, занимает от нескольких дней до нескольких месяцев.

Выбрать управляющую компанию или создать собственную

Если вы решили управлять финансами самостоятельно, то регистрация управляющей компании обойдется значительно дешевле (приблизительную стоимость всех услуг по открытию хедж фонда приведем далее). Для этого нужно зарегистрировать юридическое лицо с любой из следующих организационно-правовых форм:

• ограниченное товарищество, предусматривающее учредительный договор Генерального партнера и ограниченных партнеров (не участвующих в управлении);
• компания с ограниченной ответственностью, где участники именуются членами и могут осуществлять руководство самостоятельно или с привлечением менеджеров со стороны (в России такие компании называются общества с ограниченной ответственностью или ООО);
• паевые трасты, инвесторы которых передают свои паи в доверительное управление главному менеджеру.

Однако нужно учитывать один важный момент: в России функции управляющей компании может выполнять только квалифицированный инвестор. Это может быть физическое или, чаще, юридическое лицо, имеющее соответствующую квалификацию.

Требования к квалифицированному инвестору следующие:

• наличие в собственности имущества на сумму не менее 6 млн. руб. В качестве такого имущества могут выступать ценные бумаги, драгоценные металлы на обезличенных металлических счетах и денежные средства на счетах в банках. Недвижимость в собственности для получения статуса квалифицированного инвестора не учитывается;

• опыт работы в организации, совершающей сделки на фондовом рынке, не менее 2 лет;
• наличие диплома экономического ВУЗа, который имеет право проводить аттестацию профессиональных участников фондового рынка, или аттестата аудитора (специалиста фондового рынка);
• опыт совершения сделок с классическими или производными ценными бумагами на сумму не менее 6 млн. руб. за последний год. При этом ежемесячно должно быть совершено не менее одной сделки, ежеквартально – не менее 10 сделок.

Итак, если вы не готовы получать статус квалифицированного инвестора самостоятельно (а это займет довольно долгое время), в таком случае управляющую компанию необходимо нанять.

Приведем примеры квалифицированных инвесторов в России:

1. Банк России, Внешэкономбанк и другие коммерческие банки.
2. Компании, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
3. Страховые организации.
4. Инвестиционные фонды и их управляющие компании.
5. Международные финансовые организации.

Сторонняя управляющая компания обычно взимает процент от прибыли фонда на постоянной основе. Размер этого процента устанавливается договором с этой компанией.

Заключить договор с банком-гарантом

В качестве банка-кастодиана (гаранта) обычно выбирается крупный известный банк, оказывающий депозитарные услуги. С таким банком заключается кастодиальный договор (договор на хранение и обслуживание ценных бумаг и других активов хедж фонда).

В России примерами банков с опытом кастодиальных услуг являются:

• ВТБ;
• Райффайзенбанк;
• Ситибанк;
• Открытие.

В качестве крупных зарубежных банков-гарантов можно привести такие примеры:

• Societe Generale;
• The Bank of New York;
• JP Morgan.

Нанять юриста и брокера

Юридический консультант – это сотрудник, поиском которого следует заняться в первую очередь. Это должен быть специалист, обладающий опытом в областях правового регулирования сделок на фондовом рынке, а также знаниями законодательства (включая налогообложение), юрисдикции, где зарегистрирован хедж фонд.

Брокер, услуги которого вам понадобятся, должен иметь большой опыт совершения сделок с ценными бумагами, валютой и другими активами. С помощью юрисконсульта вам нужно будет проверить наличие у брокера всех необходимых лицензий и сертификатов. Далее потребуется открыть брокерские счета.

В дальнейшем вам понадобятся трейдеры, а также специалист финансовой службы. Независимого аудитора выбирает совет директоров.

Привлечь инвесторов

Этот этап, пожалуй, является самым сложным. Как вы знаете, хедж фонд работает только с аккредитованными инвесторами. Где их искать?

Для этой цели можно воспользоваться услугами маркетологов и специалистов по связям с общественностью. Также вам понадобятся услуги специалистов по рекламе. Конечно, поиском можно заниматься и самостоятельно, но это займет намного больше времени.

Чтобы завоевать доверие и популярность среди инвесторов, также потребуется длительное время – не один год. На первоначальном этапе следует сообщить потенциальным вкладчикам следующие условия:

• примерный размер ожидаемых инвестиций;
• ключевую стратегию фонда;
• доходность, которая не должна быть заоблачной;
• сроки инвестирования;
• возможность выхода из состава пайщиков;
• другие существенные условия.

Хотя все эти условия содержатся в документах, лучше будет озвучить их устно при личной встрече.

Итак, мы разобрали основные организационные моменты, и теперь у нас есть примерное представление, как создать свой хедж фонд. Далее переходим к срокам и стоимости.

Сколько времени занимает открытие хедж-фонда

Чтобы примерно рассчитать, сколько времени нам понадобится, необходимо выделить три основных этапа:

1. Подготовка. Сюда входит выбор страны, управляющей компании, организационно-правовой формы, банка-кастодиана. Также нужно определиться с названием хедж фонда, подготовить и собрать необходимый пакет документов.

Мы уже знаем, что если создавать собственную управляющую компанию, то подготовительный этап может затянуться не на один год, т.к. потребуется получить определенные знания и опыт, а также сдать экзамены на аттестат.

2. Регистрация. Процедура государственной регистрации может занять от нескольких дней до 2-3 месяцев в зависимости от типа хедж фонда, а также юрисдикции. В популярных оффшорных зонах, как правило, можно уложиться в 1-1,5 месяца.
3. Запуск. Поиском специалистов (юриста, брокера и др.) можно озадачиться еще на этапе подготовки. Открытие брокерских счетов занимает несколько рабочих дней. Привлечение инвесторов – это задача, скорость выполнения которой зависит не только от вас. В любом случае, инвесторов можно и нужно начинать искать уже на этапе государственной регистрации.

Таким образом, при условии совмещения этапов, создать хедж фонд и начать работу можно в ориентировочные сроки от 3 до 6 месяцев. Теперь поговорим о том, в какую сумму это обойдется.

Сколько стоит создать собственный хедж фонд

Стоимость процедуры зависит от нескольких факторов:

• страна регистрации;
• тип фонда;
• управляющая компания (сторонняя или собственная) и др.

К примеру, если вы решили создать хедж фонд в США, то расходы будут совершенно другими, чем в том случае, если ваш выбор – небольшой частный фонд с юрисдикцией в одной из популярных оффшорных зон.

В таблице ниже приведем примерный перечень расходов для двух фондов:

Фонд 1: частный хедж фонд с российским капиталом, зарегистрированный на Каймановых островах.

Фонд 2: американский хедж фонд среднего масштаба, юрисдикция – штат Вайоминг.

Наименование издержек	Стоимость, $
	Фонд 1	Фонд 2
Плата за регистрацию бизнеса	500	750
Агентские услуги (страхование, лицензирование и др.)	2 500	5 000
Привлечение инвесторов (услуги маркетологов и др. специалистов)	5 000	5 000
Аренда офиса за 6 месяцев	30 000	50 000
Зарплата двух сотрудников (юрист, специалист финансовой службы) за 3 месяца	10 000	15 000
Стоимость офисного оборудования	5 000	5 000
Расходы на рекламу	1 500	2 500
Открытие брокерских счетов	3 000	3 000
Открытие счетов в банке	4 000	4 000
Дополнительные пакеты документов с апостилем	5 800
Сумма для инвестирования	40 000	1 000 000
ИТОГО:	107 300	1 090 250

Стоимость услуг является примерной и может различаться в зависимости от индивидуальных пожеланий создателя фонда. Тем не менее, тема нашей статьи – открытие хедж фонда именно в России, и, таким образом, можно рассчитывать, что можно уложиться в сумму, чуть превышающую 7 500 000 руб. (100 000 $ или 2 900 000 грн.).

В дальнейшем, при условии, что ваш бизнес будет успешно развиваться, постепенно увеличивая объем привлекаемых инвестиций, вы имеете все шансы стать владельцем инвестиционного или профессионального хедж фонда.

Преимущества и недостатки открытия хедж фонда

Рассмотрим плюсы и минусы создания собственного хедж фонда.

Положительные моменты:

1. Конфиденциальность. Деятельность хедж фондов является достаточно закрытой: информация о доходности, структуре инвесторов и размере совершаемых операций, как правило, не публикуется в открытых источниках. Это в какой-то степени способствует увеличению доходности, т.к. меньше опасений, что конкуренты будут использовать вашу уникальную стратегию.
2. Возможность работать с широким спектром финансовых инструментов, открывать как длинные, так и короткие позиции. Это делает хедж фонд привлекательным для различных категорий вкладчиков. Кроме того, разнообразие торговых операций, которые совершаются под руководством команды профессионалов, способствует улучшению вашей репутации.
3. Если хедж фонд зарегистрирован в оффшорной зоне, вы экономите на налогах.

А теперь поговорим о недостатках:

1. Высокая стоимость. Даже при самых скромных планах сумма, которую придется выложить на первоначальном этапе, весьма значительна.
2. Риск не заработать ничего в первый год. Ваш хедж фонд должен во что бы то ни стало принести прибыль в первый год существования. Во-первых, необходимо окупить издержки по открытию, во-вторых, даже при отсутствии прибыли вам придется выплатить вознаграждение управляющему. И, наконец, есть риск того, что инвесторы начнут выводить свой капитал, опасаясь его потери.
3. Зависимость от других людей: управляющий, брокер, трейдеры, юрист и др. Владелец хедж фонда рискует своим капиталом, который может быть потерян вследствие недобросовестных или неквалифицированных действий третьих лиц, а также ухода кого-то из ключевых фигур, например, управляющего или брокера. Впрочем, подобное может случиться в любом бизнесе.
4. Риск ликвидности. Если несколько инвесторов одновременно выразят желание выйти из хедж фонда, прибыли от сделок может оказаться недостаточно, чтобы выплатить вкладчикам их деньги в полном объеме. Часть издержек, возможно, придется компенсировать из неликвидных позиций с убытками или с помощью заемных средств.

Рекомендации от автора

Что можно порекомендовать будущему создателю хедж фонда?

1. Вся процедура подготовки и первые шаги по открытию фонда должны быть максимально продуманы заранее. А именно: юрисдикция, стратегия, ожидаемая доходность и др. Внимательно изучите законодательство страны, в которой вы решили зарегистрировать хедж фонд, систему налогообложения, государственное регулирование инвестиционной деятельности.
2. К выбору консалтинговой компании, которая поможет вам оформить необходимые документы, нужно подойти максимально ответственно. Не стоит забывать, что любая компания стремится заработать на вашем незнании или отсутствии опыта. Тем не менее, самостоятельно оформлять все документы будет сложно и долго. Используйте знания и опыт профессионалов, но помните о своих интересах. Определившись со стратегией и другими ключевыми моментами, стоит получить консультацию специалиста компании, далее решить – возможно, какие-то действия вы сможете выполнить самостоятельно, остальные – доверить специалистам.
3. При появлении первых инвесторов будьте максимально честными. Не стоит сильно занижать их ожидания, но и обещать золотые горы будет ошибкой. Ориентируйтесь на минимальную доходность в первый год работы фонда. В последующие периоды стройте финансовый план исходя из того, что ваши первоначальные издержки окупятся в первый год. Все ваши прогнозы должны быть подкреплены расчетами – привлекайте для этого специалиста по финансовому планированию.
4. Даже если вы решили управлять фондом через стороннюю компанию, не лишним будет иметь сертификат специалиста фондового рынка. Или, как минимум, прослушайте обучающий курс по трейдингу, рынку ценных бумаг. Даже если вы неплохо ориентируетесь в мире инвестиций – любые свежие знания могут быть вам полезны при управлении фондом.

Заключение

Подведем итоги:

1. Для того чтобы создать хедж фонд в России, не нужно быть миллионером.
2. Практики такой деятельности пока немного, но можно использовать опыт западных коллег, учитывая то, что для России минимальный порог для открытия хедж фонда существенно ниже.
3. Что касается нормативно-правовой базы, то в России она не обеспечивает все необходимые условия для работы фондов. Ввиду множества пробелов приходится использовать нормативные акты, регулирующие деятельность ПИФов. Это еще раз говорит о том, что наличие квалифицированного юридического консультанта является одной из первых необходимостей.
4. Самое сложное – пережить первый год и не потерять доверие и капитал инвесторов. Конечно, это можно сказать и о других видах бизнеса, но в хедж фонде этот вопрос стоит ребром: нет инвесторов – ваш фонд банкротится.
5. На первоначальном этапе вы будете вынуждены экономить на сотрудниках. Разумеется, без юриста и брокера – никуда, но многие вещи придется делать самостоятельно: в частности, проводить анализ, давать рекламу и др., следовательно, необходимо обладать знаниями в соответствующих областях. Впоследствии, когда ваш хедж фонд вырастет, вы сможете себе позволить нанять команду профессионалов.