Деривативы – что это, виды и особенности

Деривативы – это ценные бумаги, рыночная стоимость которых зависит от цены базового актива. Простыми словами, деривативы являются производными от базовых инструментов. Они выпускаются в виде контрактов, содержащих право или обязанность (в зависимости от вида дериватива) продать или приобрести базовый актив по фиксированной цене в определенный срок.

Рынок деривативов является срочным, поскольку в контрактах зафиксированы сроки их исполнения. Заработок на таких контрактах может принести немалую прибыль, если тренд движется в нужном направлении. Нередки и случаи убытков, поскольку для работы с деривативами требуется немалый опыт. Сегодня мы рассмотрим виды производных ценных бумаг, разберем примеры сделок и поговорим о рисках, которые в немалой степени присущи деривативам.

История появления деривативов

История появления производных контрактов уходит корнями в далекое прошлое. Еще в древнем Вавилоне купцы прибегали к помощи кредиторов в целях снаряжения торговых караванов. Если товар был успешно реализован – кредит погашался вовремя. За пользование кредитом уплачивался высокий процент, который был обусловлен повышенным риском.

В XVII веке в Японии крестьяне, собирающие рис на продажу, получали предоплату в обмен на пустую корзину. Корзина служила обязательством поставки риса в будущем. Передача корзины происходила в специально отведенном месте. В стоимость урожая закладывался риск продавца и покупателя.

Другой пример ранних деривативов – тюльпаномания в Голландии в XVI-XVII веках. Тогда спрос на луковицы тюльпанов значительно превышал предложение, и контракты на поставку луковиц заключались задолго до их посадки. Далее луковицы, находившиеся в земле, продавались по баснословной цене. Так возникли фьючерсные контракты – обязательства по поставке луковиц. Крах тюльпаномании был обусловлен тем, что цены на базовый актив – луковицы тюльпанов достигли невероятных высот, многие участники этого рынка оказались на грани банкротства.

В качестве биржевого инструмента деривативы появились в середине XIX века в США. Это были фьючерсы и опционы на поставку зерна. Продавая такие контракты, фермеры страховались от неурожая.

На Лондонской бирже производные инструменты начали торговаться в 30-х годах XX века. Базовыми активами в большинстве случаев служили товары, а в 70-х годах появились фьючерсы на валюту и акции. С 80-х годов началась торговля свопами и внебиржевыми деривативами.

Что такое деривативы

Итак, дериватив (англ. derivative – производное) – это контракт, содержащий право или обязанность купить (продать) базовый актив по стоимости, согласованной участниками сделки на момент исполнения дериватива. Производный инструмент является разновидностью хеджирования рисков для одной или двух сторон.

Вот пример дериватива простыми словами. Я намереваюсь приобрести новый автомобиль, но нужная мне модель в определенном цвете еще не привезена из-за границы. Я вношу предоплату и заключаю с продавцом (автосалоном) договор о том, что авто будет передано мне не позднее такой-то даты. В свою очередь, я обязуюсь в тот же срок оплатить покупку полностью.

Если за то время, пока автомобиль в пути, курс валюты повысится – меня это волновать не будет, поскольку стоимость товара зафиксирована в контракте.

Таким образом, я застрахована от валютного риска, а продавец – от риска издержек, связанных с доставкой товара, который не будет реализован.

А на бирже деривативы еще и торгуются – покупатель или продавец может передать право или обязательство другому лицу. Предметом сделки могут служить товары, акции, валюта и даже процентные ставки.

Для чего нужны деривативы

Итак, основная функция производных инструментов – это хеджирование рисков. Стороны защищают себя от убытков. Например, приобретая фьючерс на поставку нефти, покупатель имеет возможность «застолбить» выгодную цену на будущее. Сейчас нефть ему не нужна, но имеются опасения, что через полгода, когда запасы иссякнут, стоимость сырья повысится. Поэтому он приобретает дериватив и спокойно дожидается срока поставки.

Вторая функция – получение прибыли на разнице котировок. Иными словами, спекуляция. Торговля деривативами с такой целью практикуется опытными трейдерами, поскольку сопряжена с высоким риском. Спекуляция на деривативах появилась благодаря их популярности. Контракты могут точно так же перепродаваться, как и базовые активы, а участники сделки получают доход благодаря использованию кредитного плеча.

Виды деривативов

Производные инструменты классифицируются по видам базового актива и по типу контракта. В зависимости от базового актива, различают следующие виды деривативов:

• фондовые;
• валютные (финансовые);
• товарные.

Теперь рассмотрим подробно классификацию деривативов по типам контрактов.

Фьючерсы

Фьючерсный контракт – это обязательство совершения сделки. Отличительной особенностью фьючерса является условие, что отказаться от сделки в установленный срок нельзя. Контракты заключаются на поставку базового актива, например, сырья, товаров, ценных бумаг, валюты, драгметаллов и др. (поставочные фьючерсы), или на выполнение денежных обязательств (расчетные фьючерсы).

Простыми словами, покупая дериватив (в данном случае фьючерс), к примеру, на акции, приобретатель контракта не становится владельцем ценной бумаги. Он принимает на себя риск снижения стоимости акции, но если котировки пойдут вверх на момент исполнения фьючерса, его держатель получит прибыль.

Часто контракты не предполагают поставку товара, а обращаются на бирже с целью получения прибыли на разнице котировок. В этом случае трейдер, приобретая фьючерс, использует кредитное плечо, что увеличивает риск. Мы помним, что фьючерс – это обязательство. То есть, на установленную дату владелец обязан совершить операцию по покупке или продаже вне зависимости от рыночной ситуации.

Вот пример сделки с фьючерсами. Трейдер приобретает обязательство на покупку 10 акций Газпрома у другого трейдера через 2 месяца. На момент покупки фьючерса одна акция стоит 280 руб. Сам же контракт стоит 28 руб. Таким образом, текущие издержки трейдера составляют 280 руб. (28*10).

Через 2 месяца стоимость базового актива вырастает до 340 руб., а сделка совершается по цене, зафиксированной фьючерсом, – 280 руб. за бумагу. Следовательно, покупатель получает прибыль в размере 320 руб. (340-280)*10-28*10. Продавец закрывает сделку с убытком в сумме 600 руб. (340-280)*10.

Форвардные контракты

Форвардный контракт – это то же, что и фьючерс, только форварды обращаются на внебиржевом рынке. Строго говоря, фьючерс является разновидностью форварда.

Нередко форвардами пользуются банки. На дату закрытия обязательства рассчитывается разница между рыночной стоимостью и ценой, зафиксированной в договоре. Эту разницу один участник выплачивает другому.

Вот пример форварда. Российская компания-импортер (контрагент А) взяла кредит в валюте. Погашение осуществляется в рублях по курсу на текущую дату. Поскольку евро сильно растет, увеличиваются и издержки компании. В целях их снижения компания заключила форвард с экспортером (контрагент Б), для которого, напротив, увеличение курса иностранной валюты выгодно.

По условиям договора, контрагент А обязуется приобрести евро по фиксированной цене на определенную дату в будущем. Контрагент Б, в свою очередь, обязуется эту валюту продать. Таким образом, обе стороны застраховались от изменения курса.

Опционы

Опционы отличаются от фьючерсов и форвардов тем, что представляют собой право, а не обязанность совершить операцию. Если тренд будет двигаться в невыгодном направлении, покупатель вправе отказаться от сделки, а продавец компенсирует убытки при помощи гарантийного взноса, который он получит при реализации опциона.

Простыми словами, схема действия этого дериватива такая: покупатель уплачивает продавцу гарантийный взнос в виде фиксированной суммы и приобретает право на совершение операции с базовым активом в установленный срок по оговоренной цене. Если к этому сроку котировки окажутся невыгодными, можно отказаться от сделки. При этом право отказа принадлежит покупателю. Продавец же обязан совершить операцию на условиях, зафиксированных деривативом.

Опционы бывают двух видов – пут и колл. Разберем их особенности.

Пут-опцион – это право на продажу актива. Например, сегодня цена акции составляет 300 руб. Эти акции имеются в наличии у покупателя. Он уплачивает продавцу 50 руб. с условием, что через полгода тот купит у него акции по 300 руб., если это будет выгодно.

Продавец же, в свою очередь, получает гарантийный взнос в размере 50 руб. и рассчитывает, что через полгода акции не упадут в цене, а вырастут.

Если этого не происходит, то выигрывает покупатель, поскольку он заплатил всего лишь 50 руб., а сейчас может продать акции по 300 руб., когда на рынке они сейчас торгуются за 200 руб. А продавец не вправе отказаться от этой операции.

Ну а если акции вырастут, то выигрывает продавец, ведь он покупает бумаги по 300 руб., когда на рынке они стоят 400. При этом он еще и получил 50 руб. при реализации опциона.

Опцион-колл – это право на покупку. Здесь приобретатель опциона уплачивает продавцу тот же взнос в сумме 50 руб. и получает право купить через полгода акции по 300 руб. Продавец же обязан это условие выполнить.

Если через полгода акции будут стоить 400 руб., покупатель воспользуется своим правом и приобретет бумаги по цене ниже рыночной, а продавец получит убыток. А если котировки упадут, от сделки можно отказаться.

Свопы

Своп – это двусторонний обмен платежами на взаимовыгодных условиях. Одна из сторон страхуется от падения цены, другая – от роста. Так работают фондовые и валютные свопы. А процентный своп – это инструмент, позволяющий получать прибыль (зачастую с кредитным плечом) от изменения ставок по кредитам, когда одному участнику сделки выгодна фиксированная ставка, другому – плавающая. Свопы используются как инструмент хеджирования или в спекулятивных целях.

Пример свопа. ООО «Ромашка» выплачивает кредит с фиксированной ставкой 10%. Ежемесячный платеж составляет 375 000 руб. (5 000 $ или 145 000 грн.). А ООО «Василек» имеет обязательства по займу с плавающей ставкой MosPrime плюс 2 процента, установленные непосредственно банком. Допустим, MosPrime составляет 7%, тогда ООО «Василек» заплатит по ставке 9%, а если плавающая величина вырастет до 9%, тогда кредит обойдется в 11%.

Такое условие не дает возможности спланировать расходы. А для ООО «Ромашка» предпочтительнее сэкономить. В итоге одна сторона предлагает другой выплачивать заем по фиксированной ставке и тем самым сокращает издержки. Другая сторона может планировать бизнес-процесс на определенный срок, не опасаясь увеличения процентной ставки. Таким образом, дериватив дает возможность обоим участникам получить желаемое: ООО «Ромашка» – сокращение издержек, ООО «Василек» – спокойствие и возможность планировать затраты.

Другие варианты производных продуктов

Следует отметить и другие, менее распространенные виды деривативов. Разберем, какие производные инструменты к ним относятся, и их свойства:

1. CFD (Contract for difference) – контракты на разницу цен. Эти деривативы имеют схожую природу с фьючерсами, но обладают двумя существенными отличиями:

• не предусматривают поставку базового актива;
• не имеют срока действия.

CFD – это спекулятивный инструмент, следующий за курсом базового актива. К примеру, CFD на нефть следует за фьючерсом Brent с исполнением 3 месяца. Это означает, что в августе CFD равен стоимости фьючерса в ноябре.

2. Forward (Forward Rate Agreement) – соглашение о будущей процентной ставке. Строго говоря, этот дериватив является разновидностью форварда и имеет признаки процентного свопа, пример с которым был разобран выше. Одна сторона обязуется ссудить другой стороне средства по фиксированной процентной ставке. При этом никаких реальных займов не выдается. Обе стороны имеют свои обязательства перед третьими лицами, оформленные отдельными договорами. Простыми словами, дериватив FRA страхует участников от изменения процентных ставок, обеспечивая выплату разницы между процентом, установленным условиями договора, и рыночной ставкой.
3. Варранты – это деривативы с признаками опциона. Только варрант выпускается не биржей, а эмитентом акций. Цена варранта ниже стоимости опциона, а срок – дольше. Как правило, этот инструмент используется для снижения рисков, связанных с обращением новых ценных бумаг.
4. Структурные продукты – это комплексы финансовых инструментов, сочетающие в себе защитную и рисковую часть. Например, защитная часть (90%) может состоять из депозитов и государственных облигаций, а рисковая часть (10%) – из фьючерсов на нефть. Простыми словами, структурный продукт – это дериватив, представляющий собой сформированную инвестиционную стратегию или готовый портфель, составленный на определенный срок.

Особенности деривативных сделок

Сформулируем вкратце критерии экономической сущности деривативов и их отличительные особенности:

• привязка к базовому активу. Дериватив сам по себе существовать не может, он всегда зависим от какого-то инструмента;
• фиксированная цена;
• срочность;
• наличие гарантийного обеспечения, которое защищает продавца дериватива от неисполнения обязательств покупателем;
• потенциально высокий риск;
• ожидаемая высокая доходность. Поскольку деривативы часто используются в качестве спекулятивного инструмента, профессиональные трейдеры зарабатывают на них больше, чем на сделках с акциями и облигациями.

Риски работы с деривативами

Классификация рисков, связанная с деривативами, аналогична сделкам с любыми активами.

1. Рыночные риски. При изменении котировок базового актива в невыгодную для участника сделки сторону продавец или покупатель дериватива получает убыток. Но именно этот риск позволяет получать высокую доходность при удачном тренде. Интересно то, что деривативы часто используются в качестве инструмента хеджирования этих же рыночных рисков. Таким образом, при грамотном применении деривативы, выполняющие функцию хеджирования, сопряжены с меньшим риском, чем производные инструменты, используемые для спекуляций.
2. Кредитные риски. Они связаны с использованием кредитного плеча и неисполнения обязательств одной из сторон сделки. Так, например, продавец опциона, получающий гарантийный взнос, от кредитного риска освобожден. У покупателя, который приобретает право, а не обязанность совершить операцию, данный риск также отсутствует. Но если актив приобретен с использованием заемных средств, ситуация меняется. В этом случае при отказе от совершения операции покупателем продавец терпит убыток.
3. Риски ликвидности. При снижении рыночной ликвидности базового актива, соответственно, падает спрос и на производные инструменты.
4. Операционные риски связаны с разницей во времени расчетов, издержками за совершение биржевых операций, сбоями в работе автоматизированных систем и ошибками, вызванными человеческим фактором.
5. Юридические риски связаны с неправильным оформлением документов, вероятностью банкротства одной из сторон, другими форс-мажорными обстоятельствами.

Где и как купить деривативы

Для рядового инвестора деривативы доступны на срочных отделах фондовых бирж. Производные финансовые инструменты можно приобрести на торговых площадках:

Наименование площадки	Виды базовых активов
Московская биржа	• ОФЗ; • акции; • валюта; • процентные ставки
Санкт-Петербургская биржа	• товары
Чикагская товарная биржа	• товары; • криптовалюта

Пошаговый алгоритм торгового процесса:

1. Выбор брокера и открытие счета:

• ознакомление с рейтингами брокеров;
• выбор брокера;
• открытие брокерского счета на сайте;
• создание личного кабинета;
• подтверждение личности;
• установка торгового терминала;
• пополнение счета.

2. Выбор инструментов для торговли:

• выбор категории (товары, ценные бумаги, валюта и др.);
• выбор дериватива (фьючерсы, опционы, свопы и др.).

3. Фундаментальный и технический анализ рынка:

• исторические данные о стоимости базового актива и производного инструмента;
• прогнозирование;
• анализ факторов, влияющих на изменение цены.

4. Приобретение контракта:

• определение параметров контракта (объем, сроки, цена);
• составление спецификации;
• оформление заявки на покупку;
• совершение сделки.

Рекомендации для начинающих инвесторов:

1. Перед тем как начать торговать деривативами, пройдите обучение с различными стратегиями в демонстрационной версии.
2. Выбирайте наиболее ликвидные активы: акции крупных компаний, фьючерсы на нефть, индексы.

Сравнительная характеристика производных инструментов

Проведем сравнительный анализ по видам деривативов:

Наименование дериватива	Где торгуется	Ликвидность	Волатильность	Риск
Фьючерсный контракт	Фондовые биржи	Высокая	Зависит от базового актива	Высокий
Форвардный контракт	Внебиржевой рынок	Средняя		Средняя
Опцион	Фондовые биржи	Высокая		Средняя
Своп		Средняя	Средняя
CFD			Высокая	Высокий

Эта характеристика очень условна, поскольку и волатильность, и риск, и доходность дериватива зависит, во-первых, от базового актива, а во-вторых, от цели инвестора. Если дериватив – это инструмент хеджирования, то все параметры усредняются. А если производный инструмент используется для заработка на разнице котировок – соответственно, растет и риск, и доходность.

Что касается ликвидности, то практически все деривативы ликвидны, поскольку используются в краткосрочном периоде и приобретаются под конкретную цель – либо заработать на колебаниях цен, либо уравновесить риск.

Плюсы и минусы деривативов

Разобрав классификацию финансовых инструментов, относящихся к деривативам, перечислим их достоинства и недостатки.

Из преимуществ нужно выделить:

• хеджирование рисков;
• сокращение издержек. О снижении процентных ставок мы разобрали пример со свопом. Кроме того, деривативы позволяют экономить и на брокерских комиссиях, поскольку эти платежи зависят от суммы сделки, а дериватив всегда дешевле, чем базовый актив;
• фиксированная сумма;
• высокая доходность.

Недостатки деривативов:

• риски неисполнения обязательств;
• отсутствие законодательного регулирования (этот пункт относится к внебиржевым инструментам);
• при неправильном использовании деривативы с кредитным плечом могут принести значительные убытки.

Примеры

Я приведу еще пару примеров сделок с деривативами простыми словами.

Пример 1. Здесь мы рассмотрим биржевой инструмент – опцион. Трейдер купил 10 августа опцион пут с премией 500 руб., предоставляющий право на продажу 1000 акций Microsoft по цене 295 руб. Цена одной акции на момент приобретения опциона составляла 285 руб. Дата исполнения опциона – 24 сентября. На эту дату акции стоили 289 руб., и трейдер решил исполнить опцион и продать бумаги по 295 руб., а 500 руб. – это издержки за получение этого права. Прибыль составила:

295*1000-289*1000-500=5500 руб.

Пример 2. Здесь мы рассмотрим внебиржевой инструмент – форвардный контракт.

Компания-импортер заключила контракт с иностранным контрагентом на поставку товаров стоимостью 37 500 000 руб. (500 000 $ или 14 500 000 грн.). Текущий курс американской валюты – 72,5 руб. Срок оплаты наступает через 2 месяца. По текущему курсу сумма к оплате составит 36 млн 250 тыс. руб. (500000*72,5).

Если за два месяца доллар вырастет, скажем, до 76 руб., то сумма контракта в рублевом эквиваленте будет составлять уже 38 млн руб. (500000*76). В этом случае форвардный контракт позволит зафиксировать текущий курс. Российская компания воспользуется кредитным плечом брокера 1:20 и внесет предоплату в размере 20% (7 500 000 руб. (100 000 $ или 2 900 000 грн.)) по текущему курсу (72,5). Таким образом, покупатель получает гарантию приобретения товара по фиксированному курсу американской валюты.

Заключение

1. Деривативы – полезный инструмент для хеджирования рисков, поскольку предоставляют возможность совершить сделку по фиксированной цене. Использование контрактов в спекулятивных целях требует опыта и высокой квалификации трейдера.
2. Цены на производные инструменты зависят от котировок базового актива.
3. Деривативы на бирже обычно торгуются с кредитным плечом, что повышает потенциальную доходность и риск. Простыми словами, одно дело – потерять свои деньги и совсем другое – рисковать заемным капиталом.
4. Краткую экономическую сущность дериватива можно описать как комбинацию двух целей – снижения рисков и получения дохода.