Хеджирование рисков – что это простыми словами, особенности

Хеджирование – это страховка от убытков при изменении тренда в нежелательную сторону. Только в данном случае вы не покупаете страховой полис, а совершаете сделку противоположной направленности, прибыль от которой покроет возможные убытки.

Механизм хеджирования рисков достаточно сложен, поскольку необходимы знания в области управления деривативами и риск-менеджмента. Кроме того, некоторые из инструментов хеджирования недоступны простому инвестору. Сегодня мы разберем их виды, алгоритм работы механизма хеджирования на финансовом рынке и его отличия от страхования и диверсификации рисков.

Что такое хеджирование

Приобретая акции, инвестор рассчитывает на высокий доход. Но этот доход сопряжен с риском. Можно поступить несколькими способами:

• добавить в портфель защитные активы;
• приобрести страховой полис;
• захеджировать риски.

Первый и второй пункты кажутся несложными. О диверсификации мы знаем достаточно много. Грубо говоря, чтобы уравновесить риск от изменения курса акций, мы добавляем в портфель защитные активы: облигации, золото и др.

С покупкой страховки вообще все просто. Здесь действует тот же принцип, что и при оформлении полиса на автомобиль: если страховой случай наступает, мы получаем выплату. Если же все хорошо – мы просто потеряем сумму премии, которую уплатили при оформлении страховки.

Но диверсификация и страхование работают, когда ситуация на рынке более или менее спокойная. Про диверсификацию на периоды рецессии вы можете почитать в статье «Защитный актив во время рецессии». Если низкорисковые инструменты подобраны правильно, убытки будут минимальны или их не будет вообще.

Но иногда кризис развивается по такому сценарию, при котором защитные активы также падают в цене. Возможно, они дешевеют медленнее, чем волатильные инструменты, однако прибыли не приносят. Вот в таких ситуациях на помощь приходит хеджирование рисков.

Например, я покупаю акцию стоимостью 100 руб. и опасаюсь, что цена упадет в ближайшие три месяца. Для того чтобы обезопасить себя, одновременно я продам фьючерс на сумму 120 руб., срок расчетов по которому наступает через 3 месяца.

Если цена бумаги снизилась на 10%, акции будут стоить 90 руб., а фьючерс, соответственно, 108 руб. Таким образом, я получу прибыль в размере 8 руб. (108–100).

Крупные инвесторы вкладывают средства в хедж-фонды, подробнее о которых вы можете почитать в одноименной статье. Специалисты таких фондов используют сложные торговые стратегии с применением производных инструментов: фьючерсов, опционов, свопов и др. Минимальный порог для входа в хедж-фонд составляет 500 тыс. долларов для частного инвестора, для квалифицированного – 25 млн долларов.

Поскольку хедж-фонды доступны далеко не всем, сегодня мы подробно рассмотрим механизм хеджирования для рядового инвестора.

Следует отметить, что в последние годы на рынке появились так называемые обратные ETF. Это биржевые фонды, торгующиеся в направлении, противоположном бенчмарку. Они созданы из тех же деривативов, однако при покупке бумаг обратного ETF требуется меньше активных действий со стороны инвестора.

Примеры – ProShares Short S&P 500, ProShares UltraPro Short QQQ.

К сожалению, в России обратные ETF доступны только квалифицированным инвесторам и тем, кто работает через иностранного брокера.

Где чаще всего используется хеджирование

В экономике хеджирование как способ защиты от рисков используется следующими субъектами:

• банки;
• коммерческие и производственные предприятия;
• частные и корпоративные инвесторы.

В частности, большое количество субъектов, работающих в сфере экспорта и импорта, используют хеджирование валютных рисков путем совершения сделок с фьючерсными и форвардными контрактами, опционами и другими деривативами.

К рискам операций хеджирования относят:

• изменение цены актива, вызванное внешними факторами;
• изменение курса валюты;
• природные факторы (например, неурожай);
• другие факторы, влияющие на баланс спроса и предложения: повышение или снижение стоимости сырья, увеличение налогов, экономические санкции и др.

Механизм хеджирования

Итак, для минимизации рисков приобретается производный инструмент – дериватив. Основные особенности таких контрактов следующие:

• расчеты осуществляются в будущем;
• цена дериватива обычно привязана к стоимости базового актива;
• назначение такого контракта – не реализация актива, а снижение рисков;
• дериватив представляет собой обязательство купить или продать базовый актив по определенной цене.

При совершении сделки с базовым инструментом одновременно заключается стандартизированный контракт, содержащий сведения:

• объем (количество) инструментов;
• стоимость;
• срок расчетов.

При изменении цены в неблагоприятную сторону вы исполняете обязательство по контракту, в котором заложен размер возможного убытка. Таким образом, разница зафиксированной в контракте и текущей рыночной цены покроет этот убыток. Далее мы разберем это на примерах. А сейчас перейдем к перечню субъектов сделки с применением хеджирования.

Кто и как участвует в хеджировании

1. Первый участник сделки, защищающийся от рисков, называется хеджером.
2. Второй участник сделки необязательно является хеджером. При двустороннем хеджировании риски страхуются в противоположном направлении, при одностороннем – в сделке участвует один хеджер.
3. Брокер, биржа, хедж-фонд – тот, кто управляет активами и контролирует исполнение обязательств.

Виды хеджирования

Хеджирование классифицируется по типам:

1. Виды инструментов – фьючерсы, опционы и др.
2. Типы инструментов – биржевые и внебиржевые.
3. Объем риска – полное и частичное хеджирование. Частичное хеджирование целесообразно при низкой вероятности риска.
4. По условиям контракта различают одностороннее или двухстороннее хеджирование. Во втором случае результат от сделки делится между двумя сторонами.
5. По типу контрагента. Различают так называемый хедж покупателя и продавца. В первом случае контрагент, приобретающий товар, желает застраховаться от роста цены. Во втором случае продавец стремится снизить риски, связанные с падением стоимости актива.
6. По типу рисков – ценовые, валютные, политические и др.

Отдельно следует остановиться на валютном хеджировании и его особенностях в международной торговле.

Компания-импортер, заключая валютный контракт на определенный период, сталкивается со следующими проблемами:

• курс иностранной валюты (чаще всего это доллары или евро) растет, соответственно, увеличивается и сумма к оплате в рублях;
• прибыль, как и издержки компании, исчисляется в рублях.

Невозможно спрогнозировать денежные потоки, не зная, как изменится курс. Чтобы представлять объем средств, которые необходимо направить на расчеты с иностранным контрагентом, можно приобрести форвардный или фьючерсный контракт, где будет зафиксирована цена товара. Таким образом хеджируется риск убытка от повышения курса валюты.

Компания-экспортер реализует продукцию иностранному контрагенту. Цена товара выражена в валюте, а деятельность ведется в рублях. В этом случае целесообразно применить частичное хеджирование, поскольку курс доллара или евро чаще растет, чем падает. Но временами наблюдаются просадки. Решением является опцион-пут – контракт, дающий право продать товар по оговоренной цене.

Чтобы не возникало путаницы, разберем более подробно все инструменты хеджирования и их отличительные особенности.

Инструменты для хеджирования

Фьючерсы

Фьючерс – это контракт, содержащий двухстороннее обязательство совершить сделку с определенными параметрами, а именно:

• количество;
• стоимость;
• срок.

Хеджирование фьючерсами на бирже происходит так: брокер удерживает с обоих участников сделки определенный процент (от 2 до 10%) стоимости актива. Это делается в целях исполнения обязательств. После закрытия контракта удержанные средства возвращаются контрагентам.

Фьючерсы заключаются на различные категории активов:

• акции;
• облигации;
• индексы;
• валюта;
• товары;
• сырье.

Опционы

Опцион – это ценная бумага, предоставляющая право (но не обязанность, в отличие от фьючерса) совершить сделку по оговоренным параметрам.

Опционы классифицируются следующим образом:

• биржевые (стандартизированные) – торгуются исключительно на биржах;
• внебиржевые.

Различают также типы опционов:

• put – право на продажу по определенной стоимости (страховка от падения цены);
• call – право на покупку по зафиксированной цене (страховка от подорожания);
• double – двусторонние опционы.

На российских фондовых биржах можно приобрести опционы на фьючерсные контракты. Покупатель опциона выплачивает продавцу премию, которая является своего рода страховкой на случай отказа от совершения сделки.

Свопы

Своп – это обмен платежами на фиксированные суммы в установленные сроки. Простыми словами, своп как инструмент хеджирования работает так:

Инвестор А, купивший акции на сумму 900 руб., продает их по 1000 руб., одновременно желая застраховаться от падения цены. Для этого заключается своп-контракт с инвестором Б, который рассчитывает на рост котировок и согласен приобрести бумаги по 1010 руб. Это пример фондового свопа. Также существуют валютные свопы, когда стороны хеджируют неблагоприятное изменение курса, и процентные свопы, являющиеся страховкой от изменения процентной ставки.

Как вы догадались, процентные свопы применяются при использовании кредитного плеча. Стороны договариваются об обмене платежей по кредитам в зависимости от индивидуальных условий и ожиданий движения рынка. Например, одной из сторон выгодна плавающая ставка, другой – фиксированная. Таким образом сокращается стоимость кредита.

Форварды

Форвардный контракт – это тот же фьючерс, только внебиржевой. Но есть еще три важных отличия:

1. Фьючерсный контракт, как правило, не предполагает фактическую продажу товара. Хеджирование с помощью форвардов осуществляется на сделки с реальными активами.
2. Фьючерс – стандартизированный контракт. Форвард может содержать любые условия.
3. Фьючерс защищает от неисполнения обязательств второй стороной, форвард – не дает таких гарантий.

Стратегии хеджирования

Итак, сущность хеджирования мы разобрали. А теперь я приведу несколько примеров стратегий его осуществления:

1. Покупка ценных бумаг на фондовом рынке, а приобретение фьючерсного контракта – на срочном.
2. Одновременное открытие длинной и короткой позиции на разных биржах. Например, покупка тех же акций (лонг) и депозитарных расписок (шорт).
3. Частичное хеджирование.
4. Использование кредитного плеча.
5. Комбинация деривативов в нужной пропорции.
6. Сделка с производными инструментами совершается раньше, чем сделка с базовым активом.
7. Заключение контрактов с разной стоимостью и разными сроками исполнения.

Для более четкого понимания выделим особенности хеджирования с помощью отдельных инструментов в таблицу и сравним их между собой.

Сравнительная характеристика инструментов для хеджирования (таблица)

Наименование инструмента	Где торгуется	Условия	Достоинства	Недостатки
Фьючерс	Биржа	Стандартизированный контракт. Является обязательным к исполнению	Фиксированный курс валюты. Не требует гарантийного обеспечения	В случае невыгодного курса расчетов на дату исполнения контракта обязательство совершения сделки сохраняется
Опцион		Сущность операции хеджирования опционом на рынке финансовых услуг – предоставление права, а не обязанности совершения сделки	Можно отказаться от совершения сделки, если курс к моменту расчетов окажется невыгодным	Покупатель уплачивает премию одновременно с приобретением контракта
Форвардный контракт	Внебиржевой рынок	Условия контракта согласуются сторонами. Форвард предполагает поставку реального актива или выплату разницы между расчетной и фактической ценой	Можно добавить в контракт любые условия	Отсутствует контроль кредитных рисков
Своп		Соглашение сторон об обмене платежами на оговоренную сумму в сроки, установленные контрактом	Простыми словами, своп – популярный инструмент хеджирования валютных рисков, поскольку дает возможность зафиксировать выгодный курс. Можно выводить средства частями	При переносе позиции на следующий день на недостающие средства начисляется процент по ставке, установленной брокером. Этот процент не всегда выгоден

Преимущества и недостатки

Начнем с преимуществ хеджирования:

• минимизация ценовых рисков. Так, рублевое хеджирование позволяет защитить от колебаний курсов валют;
• повышение устойчивости инвестиционного портфеля к внешним изменениям;
• повышение стабильности получения дохода;
• снижение стоимости заемного капитала. Простыми словами, хеджирование – это инструмент, косвенно способствующий удешевлению займов, поскольку минимизация убытков высвобождает денежные потоки.

Недостатки также имеются и довольно существенные:

• хеджируя сделку, вы совершаете операцию противоположной направленности и тем самым уменьшаете потенциальную прибыль;
• затраты на открытие дополнительных позиций;
• политический риск – введение пошлин и других сборов, которые могут привести к убыткам.

Отличие хеджирования от страхования

Отличительные особенности страхования и хеджирования риска такие:

1. При хеджировании вы уменьшаете потенциальную прибыль. Простыми словами, хеджируя сделку на бирже или вне биржи, вы несете определенные издержки: открываете дополнительные позиции, по которым возможен убыток. Покупая страховой полис, вы платите премию, но сохраняете возможность получения выплаты при наступлении страхового случая. Таким образом, при страховании риска ценой вашего спокойствия служит уплаченная страховщику премия, а при хеджировании – недополученный доход.
2. При хеджировании вы уменьшаете риск, но этот риск ни к кому не переходит. При страховании все риски берет на себя страховая компания.

Примеры хеджирования

Пример 1. Сырьевая компания добывает газ в России и экспортирует в Европу. Фиксированная цена составляет 56 250 руб. (750 $ или 21 750 грн.) за 1 тыс. куб. м. Выручка в валюте обменивается на рубли, курс доллара к рублю на текущую дату – 72 руб.

Поскольку курс рубля нестабилен, экспортеру необходимо застраховаться от его повышения. Особенностью хеджирования валютных рисков является установление фиксированного курса расчетов. Компания приобретает фьючерс на продажу долларов за рубли по курсу 1:72. Если доллар упадет до 70 руб., потери составят 1500 руб. с каждой тысячи кубометров газа (750*72-750*70).

Пример 2. У инвестора имеются в наличии акции компании А, рыночная стоимость которых составляет 500 руб. за штуку. Имеются определенные опасения, что бумаги начнут падать в цене. Чтобы захеджировать позицию, инвестор покупает опцион пут с премией в размере 50 руб. на акцию. Это дает право продать бумаги по 500 руб. при падении котировок, ну а при растущем тренде можно ничего не предпринимать.

Таким образом, цена хеджирования примерно соответствует стоимости опциона – 50 руб. на одну акцию. Если бы инвестор приобрел фьючерс, он был бы обязан продать акции по 500 руб., что оказалось бы невыгодно при возрастающем тренде.

Заключение

Основные моменты, которые нужно запомнить:

1. Простыми словами, хеджирование – это страховка рисков путем снижения потенциального дохода.
2. Если курс меняется в неблагоприятную сторону, потери минимальны. При благоприятном тренде уменьшается прибыль.
3. Базовыми активами, сделки по которым хеджируются, являются товары, сырье, валюта, драгметаллы, ценные бумаги.
4. В международной экономике распространено валютное хеджирование, когда участники сделок страхуются от потерь на изменении курса валюты.
5. Механизм хеджирования требует навыков прогнозирования и планирования. Начинающему инвестору рекомендуется поручить эти функции профессионалу или отдать предпочтение более простому методу – диверсификации портфеля.