Дефолт – что это в экономике, последствия

Дефолт – это невозможность выполнить обязательства перед кредиторами, отсутствие платежеспособности, начальная стадия банкротства. Этот термин может применяться как к частным лицам или компаниям, так и к целым странам.

Механизм возникновения дефолта – предмет изучения экономистов и специалистов финансовых рынков. Сегодня мы поговорим о государственном дефолте простыми словами: как определить его приближение, чем отличается дефолт от обвала национальной валюты и как защитить свой капитал в столь непростые времена.

Что такое дефолт

Дефолт (англ. default – неуплата) – отказ от исполнения обязательств, предусмотренных документом, содержащим условия предоставления займа. Иными словами, это ситуация, при которой должник не в состоянии погасить долг своевременно и не может определить срок для выплаты по займу. Вот простой пример: человек взял ипотеку и остался без работы. Далее он попросил об отсрочке и банк пошел навстречу. Но в оговоренные сроки гражданин работу не нашел, долг начал расти. Конфисковать кредитное жилье довольно сложно, если оно единственное. Таким образом, гражданин не может погасить ипотеку и становится банкротом.

Другой пример – компания приобрела товар с отсрочкой платежа. В результате неправильного управления денежные потоки сократились и поступлений стало недостаточно для покрытия долга. Вернуть же товар не представлялось возможным, поскольку он имеет срок годности. Результат – отказ от уплаты кредиторской задолженности, или дефолт, а следом – стадия банкротства.

Государственный дефолт – это неспособность страны оплачивать внешний долг (кредиты других государств) и внутренний долг (выплаты по государственным облигациям).

Итак, простым языком, дефолт – это отсутствие средств для удовлетворения требований кредиторов. Далее обратимся к истории экономических кризисов, приведших к дефолтам.

История дефолтов

Источниками доходов бюджета являются налоговые поступления, доходы от экспорта ресурсов, а также внутренние и внешние займы.

Государственный внешний долг – это средства, заимствованные у иностранных банков, выраженные в иностранной валюте. Внутренний долг – это выпущенные государством обязательства (чаще всего облигации) в национальной валюте.

История дефолтов берет начало в средние века. Как правило, дефолты возникали на почве войн. Сегодня же мы разберем примеры из мирного времени – последних десятилетий. И начнем с России.

1998 в России

События 1998 года хорошо помнят многие, кому на тот момент было более 10 лет. А каковы их экономические предпосылки, знают не все. Датой объявления дефолта стало 17 августа 1998 года, но все началось намного раньше.

После развала СССР страна остро нуждалась в средствах. Государственный долг быстро увеличивался, своевременно его погашать было нечем, поскольку цены на энергоносители были низкие, а внутреннее производство полностью разрушено.

К 1998 году обязательства перед иностранными кредиторами составляли 36 млрд у.е. Чуть ранее, в 1997 году, происходит азиатский финансовый кризис, который к концу года распространяется на мировую экономику. Падают крупные индексы, в частности, индекс Доу-Джонса. И одновременно растет доходность ГКО (государственных краткосрочных облигаций), продавая которые, правительство пополняет бюджет.

В начале 1998 года ставка рефинансирования повышается до 42%. Таким образом руководство страны пытается избежать обвала национальной валюты. МВФ выдает России кредит на 700 млн долларов. Цены на нефть продолжают лететь вниз.

Выплаты по ГКО, доходность которых достигает к июлю 100 %, составляют значительную часть расходов бюджета. В первых числах августа МВФ предоставляет России очередной кредит, средства которого направляются на выкуп долговых обязательств государства и поддержание курса национальной валюты. Возникает короткая передышка: цены на нефть впервые за долгое время разворачиваются в сторону роста, а правительство берет отпуск.

К середине августа российские банки получают предупреждения от иностранных кредитных организаций по выплатам займов, обеспеченных ГКО. Банки начинают скупать валюту и продавать облигации. 16 августа принимается решение о невозможности поддержания курса рубля, а 17 августа объявляется дефолт. Устанавливается «валютный коридор» диапазоном от 6 до 9,5 рубля за доллар, а уже в сентябре принимается решение о полном отказе от поддержания национальной валюты, и рубль отправляется в свободное падение. Валютный коридор отменяется.

Экономика была частично восстановлена к началу 2000 года благодаря доходам от экспорта нефти. ВВП к этому времени вырос на 10% ценой девальвации рубля, которая завершилась лишь в 2002 году. Дальнейшее укрепление рубля продолжалось вплоть до 2008 года, когда мир накрыл глобальный экономический кризис.

Исландия, 2008 год

Предпосылками исландского дефолта стали следующие факторы:

• увеличение государственного долга, который был аккумулирован тремя крупнейшими банками страны;
• предоставление налоговых льгот иностранным инвесторам;
• спекулятивные операции на мировом финансовом рынке.

Все эти явления в совокупности привели к эффекту финансовой пирамиды. Активы банков выросли до 900% ВВП. Привлеченные инвестиции раздули государственный долг маленькой страны до невероятных размеров – 3,5 млрд евро. После выборов 2009 года к власти пришли левые радикалы, которые приняли закон, обязывающий каждого гражданина Исландии ежемесячно выплачивать по 100 евро, чтобы погасить государственный долг. Надо ли говорить, что это спровоцировало волну протестов, в результате которых президент Олафур Рагнар Гримссон отказался от ратификации принятого закона.

Исландцы не поддались давлению со стороны МВФ и провели референдум в 2010 году, где было принято решение не возвращать долги иностранным кредиторам и привлечь к уголовной ответственности банкиров, виновных в дефолте.

Аргентина, 2001 год

Самый крупный в истории Аргентины дефолт был спровоцирован несколькими факторами:

• приватизация государственного имущества;
• привязка национальной валюты к доллару;
• налоговые льготы для нерезидентов, ведущих бизнес на территории страны.

Поскольку национальная валюта стала зависеть от доллара, конкурентоспособность аргентинской продукции на мировом рынке снизилась, что, в свою очередь, тормозило развитие отечественного производства.

В 1999 году в соседней стране – Бразилии – произошла девальвация. Эта страна остро нуждалась в кредитах, и начался отток капитала из Аргентины. Помогая соседу, Аргентина запустила механизм дефолта, раздувая государственный долг: уже существующие займы погашались за счет новых, взятых под более высокий процент.

В 2001 году МВФ отказался от рефинансирования кредитов страны. Тогда Кавальо, министр экономики Аргентины, разработал государственную программу, сокращающую размер правительственных расходов за счет зарплат чиновников и пенсионных пособий. Также было принято решение о заморозке банковских счетов, поскольку аргентинцы переводили песо в доллары и выводили валюту за рубеж. В самом конце года правительство объявило дефолт на сумму 132 млрд долларов.

Восстановление экономики началось только в 2003 году, когда к власти пришел Нестор Киршнер, который разработал государственную программу по импортозамещению. Постепенно песо начал расти, увеличился экспорт сельскохозяйственной продукции, началось развитие туристической сферы.

Греция в 2012 году

Первые признаки экономического кризиса в Греции появились в 2009 году. Этому предшествовали следующие факторы:

• дефицит бюджета, возникший по причине ухудшения собираемости налогов;
• выявление Еврокомиссией фактов искажения финансовой статистики.

Правительство вынуждено было прибегнуть к займам со стороны иностранных кредиторов. К 2009 году госдолг вырос до 300 млрд долларов, что составляло более 100% ВВП страны.

В 2010 году МВФ принял решение о выделении 110 млрд евро в обмен на принятие греческим правительством жесткой программы о сокращении расходов госбюджета. А в 2011 году был выделен второй транш – 130 млрд евро.

Цена этих кредитов была такова:

• снижение минимального размера оплаты труда;
• единая сетка окладов для бюджетной сферы;
• снижение пенсий на 10%;
• сокращение расходов на оборону;
• налоговые реформы.

Все эти жесткие меры вызвали серию протестов. В результате в 2014 году к власти пришла левая коалиция, обещавшая упразднить жесткие меры экономии и прекратить брать новые кредиты. Но и выплачивать уже существующие займы было по-прежнему нечем – безработица достигла 26%.

Дефолт был объявлен в июле 2015 года, когда Греция не выплатила в установленный срок долг перед МВФ. Последствия экономического кризиса были преодолены только в 2018 году, когда программа финансирования Греции иностранными кредиторами была завершена, а на спецсчетах страны было накоплено примерно 24 млрд евро.

Причины дефолта

Как видите, у каждой страны были свои причины дефолта в экономике. Но есть и общие признаки, по которым можно определить приближение этого неблагоприятного явления. Для начала мы разберем факторы, ведущие к дефолту на уровне компании, а затем – на уровне государства.

Причины дефолта организации

Можно выделить одну из основных причин – неправильное управление финансами. Но эта формулировка довольно расплывчата. Факторы, ведущие к дефолту компании, следующие:

1. Рост конкуренции. Увеличение числа конкурентов ведет к падению объемов продаж. Выход – снижение цен, что не всегда позитивно сказывается на финансовом результате.
2. Рост просроченной дебиторской задолженности. Как вы знаете, если растет дебиторка – уменьшается свободный денежный поток. Простыми словами, дефолт образуется, когда нам нечем платить кредиторам из-за того, что покупатели не платят нам.
3. Падение курса национальной валюты. При использовании импортного сырья рост курса доллара или евро – прямая дорога к дефолту. Возникает цепочка: дорожает сырье, в результате предприниматель должен повышать отпускные цены, которые не всегда выдерживают конкуренцию. Таким образом, возвращаемся к пункту 1.
4. Неправильная политика в области управления финансами. Это могут быть ошибки руководства и специалистов высшего и среднего звена: отсутствие навыков анализа рынка, неправильный выбор кредитов, неумение распределять денежные потоки и рассчитывать риски и др.

Причины дефолта государства

1. Сокращение доходной части бюджета, обусловленное влиянием теневой экономики и ростом налогов.
2. Рост государственных расходов и образование дефицита бюджета, который вынуждает к заимствованию средств у иностранных кредиторов.
3. Политические причины. К ним относятся неправильные стратегии, предусматривающие увеличение внутреннего и внешнего долга, экономические санкции со стороны других государств и др.
4. Резкие колебания ключевой ставки Центробанка. Строго говоря, это является одним из признаков уже начинающегося дефолта.
5. Форс-мажорные обстоятельства: военные действия и последствия войн, пандемии, влияние мирового кризиса и др.

Разновидности

Дефолт бывает двух видов – обычный и технический.

Простой дефолт

Простой дефолт означает, что должнику нечем погасить свою задолженность. Причем средств на выплату долгов не предвидится. Простыми словами, это банкротство компании или физического лица. На государственном уровне простой дефолт предусматривает именно отказ от удовлетворения требований кредиторов. Приведенный выше пример с Исландией наглядно иллюстрирует типичный простой дефолт. Интересы простых граждан при этом затрагиваются меньше, чем при техническом дефолте.

Технический дефолт

Технический дефолт – это когда «сейчас денег нет, но это явление временное, и нужно бросить все силы, чтобы эти деньги появились». В качестве примера можно взять Грецию, которая ценой жесткой экономической политики, направленной на ухудшение качества жизни населения, справилась с кризисом.

Что касается дефолта российского рубля простым языком, то это явление также носит временный характер, поскольку курс российской валюты очень зависим от стоимости природного сырья, в котором так или иначе потребность будет всегда. Поэтому российская экономика развивается циклами, длительность которых составляет примерно 4-8 лет.

Иногда технический дефолт переходит в простой, когда длительное время страна не может справиться с долговой нагрузкой и объявляет о полной неспособности погасить требования кредиторов.

Последствия

1. Снижение доверия к заемщику. Это относится и к дефолтам на государственном уровне – кредитный рейтинг государства падает.
2. Ухудшение экономической ситуации: рост безработицы, банкротство компаний, уменьшение покупательской способности, увеличение налоговой нагрузки на население.
3. Отток инвестиций.

Все это – негативные последствия, но есть и положительные моменты:

1. Развитие отечественного производства после ухода с рынка иностранных партнеров.
2. Деньги, которые планировалось направить на погашение кредитов, можно использовать для собственных нужд.
3. Сокращение числа компаний, созданных с целью уклонения от уплаты налогов.

Как определить приближение дефолта

Дефолт – явление, которое редко происходит стихийно. В большинстве случаев можно выделить некоторые признаки, на которые следует обратить внимание, чтобы защитить свой капитал от обесценивания. Выделим несколько ранних признаков надвигающегося дефолта в экономике на разных уровнях:

Организации

• увеличение дебиторской задолженности, проблемы с оплатой долга ключевыми клиентами;
• задержки по выплатам заработной платы, кредиторской задолженности; общее сокращение денежных потоков;
• падение выручки и прибыли от реализации.

Обращу ваше внимание, что эти факторы не обязательно означают, что компанию ждет дефолт. Иногда они обусловлены сезонностью, изменениями законодательства, сменой руководства и другими причинами. Что касается сравнения результатов деятельности организации за разные периоды – то такой анализ следует проводить по данным оперативного (управленческого учета), поскольку официальная отчетность составляется раз в год.

Государства

Предпосылки дефолта на государственном уровне следующие:

• обилие импортных товаров. В России такое обычно происходит при искусственном поддержании курса национальной валюты;
• далее следуют скачки курсов иностранных валют;
• резкие колебания ставки рефинансирования;
• снижение доходности, а позднее – сокращение выплат по государственным долговым обязательствам;
• дефицит бюджета;
• увеличение внешнего долга, в т.ч. на корпоративном уровне (компании с государственным участием наращивают задолженность перед иностранными контрагентами);
• политические конфликты.

В целом, спрогнозировать начало дефолта довольно сложно. Все вышеперечисленные признаки могут свидетельствовать о начале кризиса лишь косвенно. Но на ключевые факторы обратить внимание следует – это увеличение задолженности перед внутренними и внешними кредиторами и дефицит госбюджета.

Как защитить себя от государственного дефолта

Наиболее чувствителен дефолт для простых граждан – тех, кто работает на окладе и получает доходы в рублях. Инфляция съедает все индексации (если, конечно, работодатель индексирует заработную плату), а в большинстве случаев покупательская способность падает в несколько раз. Что можно сделать, чтобы защитить себя и свои сбережения?

1. Покупка валюты. При кризисе доллар и евро растет, а рубль по отношению к ним падает. Поэтому валюта защитит ваши средства от обесценивания.
2. Приобретение недвижимости. Недвижимость – это источник дохода, который спасет во время кризиса, при риске потери работы. Кроме того, объекты недвижимости редко обесцениваются. Это долгосрочные инвестиции, которые обеспечат пассивный доход на долгие годы.
3. Диверсификация инвестиционного портфеля и приобретение защитных активов. Об этом подробно рассказано в статье «Защитный актив во время рецессии». К защитным активам относятся некоторые виды иностранных валют, драгоценные металлы, недвижимость, корпоративные долговые обязательства и облигации иностранных компаний.

Дефолт и банкротство – в чем разница

На частном и корпоративном уровне дефолт и банкротство организации – практически идентичные понятия. Не можешь заплатить по долгам – ты банкрот. Все просто.

Другое дело, что процедура банкротства занимает определенное время. В организации на этот период назначается конкурсный управляющий, который принимает маеры по финансовому оздоровлению компании и работает с требованиями кредиторов.

Но для государства дефолт вовсе не означает банкротство. В большинстве случаев дефолт ассоциируется с обесцениванием национальной валюты. Например, для России дефолт простым языком – это падение рубля. Иными словами, рубль не котируется на международных рынках. Но в ситуации 1998 года наша страна не являлась банкротом, поскольку при желании она могла продать часть сырьевых месторождений и закрыть свои долги.

Банкротство – это отсутствие ликвидного имущества. Вернемся к физлицам: человек набрал несколько кредитов и не может их закрыть, поскольку он потерял работу. Но у него есть недвижимость, в которой он не проживает. Тогда коллекторы могут обязать гражданина эту недвижимость продать, чтобы погасить кредиты банков. А если у человека есть только жилье, где он проживает в настоящее время, – имеет смысл начать процедуру банкротства.

Таким образом, государственный дефолт не означает банкротство страны, поскольку у каждой страны есть имущество, которым она может расплатиться с кредиторами. Но такие радикальные меры обычно не принимаются, т.к. они ущемляют интересы простых граждан.

Примеры

В этой статье уже были приведены примеры государственных дефолтов. Для справки приведу еще несколько кратких примеров.

1. Мексика, 1982 год. Причины дефолта – падение цен на нефть и вывоз капитала. Размер внешнего долга – 80 млрд долларов.
2. Бразилия, 1987 год. Дефолт на сумму 68 млрд долларов (внешний долг). Причина – неправильная политика Центробанка.
3. Эквадор, 1999 год. Сумма внутреннего долга – 6,5 млрд долларов. Причины – азиатский кризис и падение экспорта кофе.

Заключение

Подводя итоги, выделю несколько ключевых моментов, которые нужно запомнить.

1. Дефолт – это неспособность компании, частного лица или государства погасить обязательства перед кредиторами. Для физических лиц и организаций термин «дефолт» является синонимом понятия «банкротство».
2. На государственном уровне различают простой и технический дефолт. Простой дефолт – это отказ платить по долгам в принципе, а технический – означает, что у страны в настоящее время нет средств, но в будущем эти средства должны появиться.
3. Последствия дефолта для простых граждан самые печальные – галопирующая инфляция и падение покупательской способности, безработица, ухудшение уровня жизни.
4. Защитой от дефолта является диверсификация инвестиционного портфеля и приобретение защитных активов.