EBITDA – что это такое и как рассчитать

EBITDA – это мультипликатор, широко используемый в финансовом анализе данных управленческой и бухгалтерской отчетности. Он показывает, сколько компания заработала без учета налогов, процентов по займам и амортизационных отчислений. Простыми словами, EBITDA – это так называемая «грязная прибыль», т.е. денежная сумма, из которой следует вычесть обязательные платежи, не связанные напрямую с основной деятельностью эмитента.

Сегодня мы разберем формулу расчета EBITDA на основании данных бухгалтерской отчетности, составленной по российским и международным стандартам. Также вы узнаете, как этот параметр используется инвесторами и где можно найти его значение по эмитентам. И, конечно, мы будем рассчитывать EBITDA на реальных примерах.

Что такое ЕБИТДА

EBITDA расшифровывается как Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (в переводе – заработок до выплаты процентов, налогов, износа и амортизации). То есть, это чистая прибыль, увеличенная на вышеперечисленные составляющие.

Проценты по займам, налоги и амортизация – параметры, не влияющие непосредственно на операционную деятельность. Они нужны для расчета чистой прибыли, однако для более детального анализа следует понимать, сколько компания получает дохода от основной деятельности.

Зачем считать EBITDA

В первую очередь, показатель ЕБИТДА определяет степень зависимости компании от заемных средств. Предположим, инвестор рассматривает два предприятия, у которых примерно одинаковый объем выручки. Но одно предприятие имеет задолженность по займам, второе – нет. Таким образом, инвестиции в закредитованную компанию автоматически увеличивают риск вложений. Ведь платежи по кредитам оплачиваются прежде, чем доходы акционерам.

С другой стороны, когда первое предприятие закроет задолженность по кредиту, оно должно обогнать своего конкурента, поскольку вторая компания достигла таких результатов за счет собственных средств, без использования финансового рычага.

Что касается налогов, то при одинаковом размере налогооблагаемой прибыли на расчет влияют льготы (если они есть), местоположение эмитента, а также состав расходов. Дело в том, что не все затраты можно учесть при определении налоговой базы. Некоторые выплаты производятся из чистой прибыли. Согласитесь, для инвестора это важно.

В чем смысл показателя

Расчет EBITDA необходим для детального анализа рентабельности. С его помощью можно узнать:

• есть ли у компании долги перед банками;
• пользуется ли эмитент налоговыми льготами;
• расходуется ли чистая прибыль на что-то еще помимо выплаты дивидендов;
• каков размер амортизационных отчислений.

Амортизация обычно относится к косвенным расходам. Иными словами, ее размер не влияет на результаты производственной деятельности. Тем не менее эта сумма показывает степень изношенности оборудования. Для капиталоемких отраслей сумма износа имеет немаловажное значение – если оборудование устарело, значит, скоро придет время его обновлять. А, следовательно, вырастут расходы и уменьшится прибыль.

Кроме того, существует понятие рентабельности по EBITDA. Для этого используется формула:

\[ EBITDA/ВП, где \]

​\( ВП \)​ – валовая прибыль.

Расчет рентабельности по такой формуле позволяет понять, насколько зависима чистая доходность от налогов, процентов и амортизации.

И, наконец, EBITDA вычисляется для расчета чистого денежного потока, поскольку исключает амортизационные отчисления, которые являются расходами, но их не нужно оплачивать реальными деньгами.

Как рассчитать EBITDA

Если у вас под рукой только отчетность, которая сдается в налоговые органы и представлена на сайте компании, то посчитать EBITDA невозможно. Для вычислений вам понадобятся дополнительные данные, а именно расшифровка затрат.

Из затрат потребуется только одна строка – амортизация.

Иногда значение ебитда можно найти на сайте компании. При отсутствии данных расчет выполняется самостоятельно.

Формула расчета EBITDA по балансу

Общая формула выглядит так:

\[ EBITDA = Чистая\ прибыль + Проценты\ к \ уплате – Проценты \ к \ получению + Налог \ на \ прибыль + Начисленная \ амортизация. \]

Теперь разберем особенности расчета показателя по данным баланса, составленного в соответствии с российскими и международными стандартами.

Расчет EBITDA по МСФО

Прежде чем привести пример, необходимо выделить два важных условия:

• проценты учитываются как уплаченные, так и полученные. Первая величина участвует в формуле со знаком плюс, вторая – со знаком минус;
• в отчетности, составленной по МСФО, проценты учитываются по строкам «Финансовые доходы» и «Финансовые расходы», а налог – по строке «Доход (расход) по налогу на прибыль». Дело в том, что налог может быть к уплате либо к возмещению (если компания переплатила или расходы превышают доходы).

Выполним расчет EBITDA по балансу компании «Аэрофлот» за 2020 год.

EBITDA = 123208 + 47252 – 4938 + 30279 + 118633 = 314434 млн руб.

Как видите, амортизационные отчисления у компании «Аэрофлот» составляют довольно значительную сумму. Это еще раз подчеркивает, насколько важен показатель EBITDA для компаний, имеющих на балансе амортизируемое имущество.

Расчет EBITDA по РСБУ

А теперь выполним расчет мультипликатора по балансу, составленному в соответствии с российскими стандартами бухгалтерского учета, используя ту же формулу.

Нужная нам информация содержится в отчете о финансовых результатах (форме 2). В качестве примера возьмем компанию «Уральские Авиалинии». Дополнительно потребуется лишь сумма амортизационных отчислений. Ее мы вычислим по данным, содержащимся в пояснениях к отчетности.

Амортизация = (4438692 – 3402267) + (1962 – 665) = 1037722 тыс. руб.

EBITDA = 5845874 + 1215651 + 545860 – 31534 + 1037722 = 8613573 тыс. руб.

Где найти готовые данные

Для иностранных эмитентов самостоятельно рассчитывать показатель ебитда не нужно. Есть несколько сайтов, где можно найти значение мультипликатора по годам.

Например, на сайте morningstar.com достаточно в строке поиска ввести тикер интересующей вас компании, затем перейти в раздел Operating Performance.

Другой пример сайта – finbox.io. Здесь можно сравнить значения мультипликатора ебитда для нескольких компаний за определенный промежуток времени.

Применение EBITDA

Рассматриваемый нами показатель, безусловно, не дает полного представления об эффективности работы компании. Однако он позволяет сравнить данные по нескольким эмитентам на предмет того, как влияет налоговая нагрузка, займы и неденежные расходы на чистую прибыль.

Простыми словами, мультипликатор рассчитывается для того, чтобы иметь представление об операционной прибыли компании.

Допустим, есть два предприятия одной отрасли. У одного эмитента соотношение показателей ебитда и чистой прибыли составляет 2,5, у другого – 1,5. Первая компания выплачивает кредит и имеет на балансе амортизируемое имущество, стоимость которого выражена крупной суммой. За счет этого и образуется разница. Причем доля кредитов в этой разнице – менее ¼. Какому предприятию отдать предпочтение? Конечно же, далее необходим более детальный анализ. В первую очередь, следует обратить внимание на объем капитальных затрат (CAPEX). Этот параметр, наряду с ебитда, позволит оценить степень изношенности основных фондов. Если оборудование обновляется и модернизируется – значит, эмитенту есть чем покрывать задолженность в случае банкротства.

Зачем EBITDA частному инвестору

Простыми словами, ебитда позволяет оценить следующие параметры:

• эффективность работы предприятия в сравнении с конкурентами;
• степень налоговой нагрузки в рамках данной отрасли;
• какую долю в расходах составляют неденежные затраты (амортизационные отчисления);
• степень износа основных фондов;
• операционную прибыль бизнеса.

Далее мы разберем инвестиционные показатели, рассчитанные на основе EBITDA, которые будут полезны инвестору для более детального анализа.

Инвестиционные показатели на основе EBITDA

Рассмотрим несколько коэффициентов на основе рассматриваемого нами мультипликатора.

1. Рентабельность по EBITDA (EBITDA margin). Формула этого показателя такая:

\[ EBITDA \ margin=EBITDA/ВП, где \]

​\( ВП \)​ – валовая прибыль (выручка за минусом себестоимости товаров).
Показатель выражается в процентном отношении и показывает доходность, полученную от основной деятельности.

2. Коэффициент EV/EBITDA, где

EV – стоимость предприятия с учетом задолженности;

\[ EV = Кап + КЗ, где: \]

​\( Кап \)​ – рыночная капитализация;

​\( КЗ \)​ – кредиторская задолженность.

Рыночная капитализация – это стоимость обыкновенных и привилегированных акций. Кредиторская задолженность включает долгосрочные и краткосрочные займы, а также текущие долги перед поставщиками и другими контрагентами.

Этот коэффициент нужен для расчета срока окупаемости вложений. К примеру, значение 5 говорит о том, что инвестиции окупятся через 5 периодов (периоды обычно выражаются в годах). Для сравнения следует рассматривать компании одной отрасли.

3. Коэффициент Debt/EBITDA показывает степень зависимости компании от кредиторов. Debt – это те же краткосрочные и долгосрочные займы. Норматив данного показателя – меньше 4. При превышении этого значения компания считается закредитованной.

Модификации показателя EBITDA

Модификации применяются в зависимости от отрасли и специфики деятельности предприятия.

• EBIT – это та же EBITDA, но без учета амортизации. Простым языком, это прибыль до вычета налогов и процентов. Мультипликатор применяется для сравнения эмитентов из разных отраслей, т.к. при его расчете исключается фактор капиталоемкости. EBIT можно рассчитать тремя способами:

• \[ EBIT = EBITDA – Амортизация; \]

• \[ EBIT = ЧП + НПР + Проц, где: \]

​\( ЧП \)​ – чистая прибыль;
​\( НПР \)​ – налог на прибыль;
​\( Проц \)​ – проценты;

• \[ EBIT = V – ОР, где: \]

​\( V \)​ – объем реализации;
​\( ОР \)​ – операционные расходы;

• EBITA. Этот показатель учитывает амортизацию, но только по нематериальным активам. Применяется в наукоемких отраслях;
• EBITDAR – это EBITDA, увеличенная на затраты по аренде. Используется компаниями, сдающими в аренду большие площади;
• EBITDAX. Этот мультипликатор применяется только в горнодобывающих компаниях. Он исключает из EBITDA затраты на геологоразведочные работы.

Сравнительная характеристика EBITDA, EBIT, операционной прибыли, скорректированной EBITDA

Обобщим все показатели в таблице.

Наименование мультипликатора	Параметры, участвующие в расчете
	Чистая прибыль	Налог	Проценты	Амортизация	Затраты на аренду	Другие показатели
EBITDA	+	+	+	+	-	-
EBIT	+	+	+	-	-	-
Операционная прибыль	+	+	+	+	+	+
Скорректированная EBITDA	+	+	+	+	-	+

Операционная прибыль – это валовая прибыль предприятия без учета внереализационных доходов и расходов. Простыми словами, это выручка от реализации за минусом себестоимости товаров и издержек, относящихся к основной деятельности. Этот показатель не учитывает доходы и расходы от инвестиций.

Скорректированная EBITDA – это мультипликатор, исключающий определенные показатели в зависимости от ситуации. Например, была произведена переоценка активов. Эту величину можно добавить в EBITDA со знаком плюс в целях устранения искажений. Иными словами, скорректированная ебитда убирает результаты разовых операций, которые могут повлиять на значение мультипликатора, и сделать его несопоставимым с результатами конкурентов.

Плюсы и минусы EBITDA

Из достоинств мультипликатора нужно отметить следующие:

• показатель не учитывает субъективные факторы (налоговые льготы, метод начисления амортизации, структуру капитала, процентные ставки по кредитам);
• подходит для оценки окупаемости инвестиций;
• позволяет оценить степень закредитованности предприятия.

Недостатки:

• не учитывает капитальные затраты;
• не учитывает изменения в оборотном капитале (например, увеличение дебиторской задолженности, которая может быть просроченной);
• в некоторых случаях завышенное значение показателя может являться препятствием для получения кредита.

Пример использования EBITDA

Сравним две компании одного сектора с одинаковым размером чистой прибыли и посчитаем EBITDA на основании исходных данных:

Показатель (в тыс. руб.)	Компания A	Компания B
Чистая прибыль	9000	9000
Налог	2250	2250
Проценты	500	350
Амортизация	200	600
EBITDA	11950	12200

Какие выводы следует сделать инвестору?

1. Компания A имеет меньший размер активов, судя по амортизации. Значит, нужно изучить бухгалтерский баланс на предмет величины основных фондов. Если компания крупная – к балансу обычно прилагаются пояснения, где содержится подробная информация о структуре активов и начисленной амортизации.
2. Компания A уплачивает более высокие проценты. Это может указывать на низкий кредитный рейтинг (банк назначил высокую процентную ставку).

Таким образом, если анализировать только значение ебитда, компания B демонстрирует более привлекательные результаты. Следующим шагом является расчет рентабельности продаж (ROS) и рентабельности активов (ROA). Кроме того, необходимо рассчитать EBITDA по балансу за прошлый период, чтобы проанализировать изменение показателя в динамике.

Заключение

1. EBITDA можно рассчитать по отчету о финансовых результатах, но нужны дополнительные данные по амортизации.
2. Показатель не учитывает инвестиционные затраты и капитальные расходы. Это является его существенным недостатком.
3. Тем не менее ебитда позволяет быстро оценить доходы компании от основной деятельности, исключив субъективные факторы.
4. Нормативных значений EBITDA не существует. Как правило, значения мультипликатора сравниваются за несколько периодов, а также с результатами конкурентов.