Дивидендный гэп – что это простыми словами, почему и когда он происходит

Дивидендный гэп – это резкое падение котировок ценных бумаг после закрытия реестра акционеров. Об этом понятии уже упоминалось неоднократно, а сегодня мы рассмотрим более подробно, как и почему происходит дивидендный гэп и, конечно, как можно на этом заработать.

Мы разберем основные причины и механизм дивидендного гэпа и приведем примеры из истории.

Что такое дивидендный гэп

Итак, дивидендный гэп – что же это такое простыми словами и стоит ли его опасаться?

Некоторые акционеры приобретают бумаги исключительно с целью получения прибыли от дивидендов. Делают это не все (в статье «Дивидендные акции» мы разобрали, что для получения прибыли от дивидендов необходим очень солидный капитал). Большинство инвесторов преследуют две цели – получить дивиденды и продать бумаги на пике их стоимости.

Размер дивидендов определяется на собрании акционеров после подведения итогов года. Результаты финансовой отчетности утверждаются руководством компании и публикуются в официальных источниках. Некоторые продвинутые инвесторы рассчитывают свою потенциальную прибыль самостоятельно, как только данные отчетности появятся в открытом доступе. Но мы уже знаем, что делать этого не следует, если, конечно, вы не являетесь владельцем крупного пакета. На собрании участников большинством голосов может быть принято решение направить чистую прибыль не на выплаты акционерам, а на что-то другое, например, на новое направление бизнеса.

А вот когда размер и дата выплаты дивидендов становятся известны всем, тогда и происходит дивидендный гэп. Если быть точными, реестродержатель (профессиональный участник рынка ценных бумаг) составляет реестр акционеров по состоянию на оговоренную дату. Чтобы получить ближайшие дивиденды, необходимо числиться в этом реестре. Дата закрытия реестра совпадает с днем отсечки. Пока реестр еще открыт – акции растут, после дня отсечки котировки резко падают. Это и есть дивидендный гэп.

Опасаться этого явления не стоит – после выплаты доходов акционерам ценные бумаги снова начнут расти, если до объявления о дивидендах наблюдался восходящий тренд и не произошло никаких катаклизмов на рынке. Таким образом, дивидендный гэп – это явление временное, создается он искусственно. Далее мы будем разбираться в причинах.

Причины возникновения

Дивидендный гэп происходит потому, что вышли новости о выплате доходов. Перед выходом этих новостей спрос на бумаги находился на пике – инвесторы хотят успеть получить доход в этом периоде. А предложение тоже растет, судите сами: те, кто вошел в реестр, могут продать акции по завышенной цене и получить дивиденды, т.е. заработать и на дивидендах, и на курсе.

После закрытия реестра спрос резко падает, т.к. следующие выплаты будут еще не скоро, да и будут ли вообще – пока неизвестно. А вот предложение остается высоким по ряду причин:

• некоторые держатели бумаг не успели вовремя среагировать, ошибочно приняв рост курса акций перед выплатой дивидендов за рыночный тренд;
• другие, не успев попасть в реестр, теряют интерес к акциям этой компании и желают их продать по высокому курсу.

Таким образом, несоответствие предложения спросу является основной причиной дивидендного гэпа.

Другая причина не лежит на поверхности, но опытным инвесторам она предельно ясна. Рынок компенсирует тот факт, что при покупке акций накануне дня отсечки вы все равно получите дивиденды, несмотря на то, что являлись держателем бумаг всего несколько дней. То есть, устраняет очевидную несправедливость: кто-то держал бумаги год, а кто-то – несколько дней, а суммы выплат одинаковые. Иными словами, рынок диктует такое правило: удалось заработать без особых усилий – пусть твои деньги какое-то время поработают на благо компании. Иначе трудно избежать потерь.

Дивидендный гэп полезен только для долгосрочного инвестора, когда он покупает бумаги по сниженной цене, намереваясь держать их несколько лет и получать дивиденды. Все остальные стратегии заработка носят спекулятивный характер, о них мы поговорим чуть позже. А пока вспомним порядок выплаты доходов акционерам.

Механизм выплаты дивидендов

1. В конце отчетного периода составляется финансовая отчетность, которая утверждается руководством компании, сдается в налоговые органы и публикуется в официальных источниках.
2. Совет директоров принимает решение о распределении прибыли. Чистая прибыль может быть использована полностью или частично на выплату доходов держателям ценных бумаг предприятия. Таким образом, устанавливается размер дивидендов на акцию.
3. Размер выплат по ценным бумагам выносится на общее собрание акционеров. При принятии положительного решения большинством голосов назначается дата закрытия реестра.
4. Решение общего собрания публикуется в открытом доступе – на официальном сайте компании, в СМИ.
5. В установленную дату реестр закрывается, доходы выплачиваются всем участникам, находящимся в реестре.

Как начинаются дивидендные гэпы

После объявления о выплате дивидендов начинается ажиотаж: бумаги резко взлетают в цене по причине повышенного спроса. После дня отсечки некоторые акционеры, попавшие в реестр и получившие гарантированное право на дивиденды, хотят продать бумаги по завышенной цене. Однако желающих купить акции все меньше.

Дивидендный гэп происходит потому, что рынок скорректировал баланс между прибылью компании и доходами акционеров. По мнению большинства финансистов, заработок на дивидендном гэпе невозможен, поскольку быстрое падение цены не позволяет получить спекулятивный доход.

Как закрываются дивидендные гэпы

Закрытие дивидендного гэпа – это возврат цены к уровню, который был до объявления о выплате дивидендов. Произойти это может очень быстро – в течение недели или месяца, но в некоторых случаях дивидендные гэпы могут закрываться и год.

Длительность периода зависит от ликвидности акций, капитальных затрат и рентабельности компании. Также между размером дивиденда и ценой акции существует прямая зависимость.

Так, например, дивидендные гэпы по бумагам банка Тинькофф практически не ощущаются и закрываются быстро, поскольку доходность по дивидендам небольшая – примерно 0,4–0,8% в 2020–2021 гг. Но в среднем закрытие занимает от 1 до 3 месяцев.

Так выглядит дивидендный гэп на графике акций Сбербанка в июне 2018 г.:

Итак, как можно на этом заработать? Главный вопрос – как вычислить, сколько по времени займет закрытие. Здесь вам помогут интернет-сервисы, где можно сформировать историю закрытия дивидендного гэпа и оптимальной покупки за определенный период. Такой сервис, к примеру, предлагает Тинькофф. Правда, большинство функций доступны только подписчикам сайта.

Основополагающим критерием, влияющим на быстроту закрытия дивидендного гэпа, является уровень спроса на ценные бумаги. Другие критерии – размер гэпа, доходность бумаг, финансовое положение компании, новости и общая ситуация на фондовом рынке.

И переходим непосредственно к вопросу – чем дивидендный гэп может быть полезен.

Как их можно использовать

Как мы уже знаем, для долгосрочного инвестора будет выгодно приобрести бумаги в момент дивидендного гэпа по сниженной цене и придерживать их в течение долгого периода, получая дивиденды. Однако когда говорят о заработке на гэпах, чаще всего подразумевают именно спекулятивную прибыль. Но есть и другие моменты.

Например, вы – владелец крупного капитала и заинтересованы в приобретении контрольного пакета. Тогда самым простым решением будет купить акции по низкой цене в максимально возможном количестве.

В этом случае инвестор не преследует цель получения дивидендов и не рассчитывает на быструю прибыль – его цели носят более глобальный характер.

Другие способы заработка – купить бумаги по низкой цене и продать на закрытии дивидендного гэпа. Разберем несколько стратегий.

Стратегии заработка на дивидендном гэпе

Прежде всего отмечу, что для любых способов заработка на дивидендном гэпе следует выбирать наиболее ликвидные акции. Из российских бумаг делайте выбор в пользу «голубых фишек», из американских – акции, входящие в S&P 500, NASDAQ и другие популярные индексы.

Способ 1

Покупка бумаг до проведения собрания акционеров и продажа на пике цены перед выплатой доходов. Но тогда дивидендов вы не получите.

Способ 2

Покупка акций так же – до собрания (до возникновения ажиотажа), получение дивидендов и продажа после закрытия гэпа. В этом случае ваша прибыль будет равна полученным дивидендам.

Способ 3

Покупка по низкой цене и продажа на закрытии дивидендного гэпа или после включения в реестр по следующим дивидендам. А вот этот способ, на мой взгляд, является наиболее разумным и безопасным – вы заработаете и на разнице котировок, и на дивидендах.

Далее поговорим о самом рисковом способе заработка.

Можно ли шортить дивидендный гэп

Для начала вспомним, что такое шорт.

Шорт – это короткая позиция, т.е. сделка с целью получения быстрой прибыли от разницы котировок. Здесь есть еще важный нюанс: для шорта актив всегда берется взаймы у брокера. То есть, ваш брокер предоставляет вам ценную бумагу или валюту, вы ее продаете. Через 1–2 дня цена падает, вы выкупаете позицию обратно и возвращаете брокеру, заплатив комиссию за этот короткий период.

Итак, вы берете взаймы акцию, рыночная цена которой составляет 200 руб. на текущий момент, и продаете ее по этой цене. На следующий день после отсечки цена падает на сумму дивиденда (20 руб.), и вы обратно выкупаете ее за 180 руб. Допустим, 1 рубль вы заплатите брокеру, а ваша прибыль составит 19 руб. (200 – 180 – 1).

Но делать этого ни в коем случае нельзя, и, если ваш брокер дорожит своей репутацией – он предупредит вас об этом. На этом же примере разберем, почему нельзя шортить дивидендный гэп. Точнее, не то что нельзя, но заработать на этом не получится.

Итак, брокер одолжил вам ценную бумагу на короткий период. Надо полагать, что акция не является его личной собственностью – он предоставил ее вам, взяв взаймы у другого клиента. Этот клиент держит бумаги и хочет получить дивиденды. Таким образом, на счете клиента акция будет какое-то время отсутствовать.

После отсечки вы продаете бумагу другому клиенту, который также хочет получить дивиденды, и он их получает. Далее вы возвращаете акцию брокеру, а тот – ее первоначальному владельцу.

Однако первоначальный владелец, который, возможно, держал бумагу долгое время, его деньги работали на благо компании-эмитента, инвестор рассчитывал на дивиденды – и он их не получает. Причина в том, что на момент закрытия реестра на его счете этой бумаги не было, а, следовательно, его фамилия в реестре отсутствует.

Но законодательство о фондовом рынке довольно строгое и защищает права акционеров. Поэтому свой доход первоначальный владелец дивидендной акции все равно получит. Но за ваш счет.

Мы посчитали, что ваша прибыль составит 19 руб., так вот из нее вы заплатите 20 руб. дивидендов и еще 13% НДФЛ.

Итого убыток составит: 19 – 20 – 19 * 0,13 = –3,47 руб.

Таким образом, заработать на дивидендном гэпе, если ценная бумага изначально не являлась вашей собственностью, не получится.

Чего не стоит делать в период гэпа

Итак, резюмируем, от каких действий стоит воздержаться во время дивидендного гэпа:

1. Использовать короткие позиции.
2. Поддаваться панике и продавать бумаги, не дождавшись закрытия гэпа.
3. Покупать акции в большом количестве, не проведя предварительный фундаментальный анализ, – нет никакой гарантии, что после дивидендного гэпа цена пойдет вверх.

Примеры

Напомню, что на графике дивидендный гэп выглядит так:

Приведем наглядные примеры дивидендных гэпов по префам ОАО «Сургутнефтегаз».

Итак, дата выплаты дивидендов – 03.08.20, дата закрытия реестра – 20.07.20. Дивиденд – 0,97 руб. на акцию.

Котировки:

Дата	Стоимость бумаг, руб.	Изменение
30.07	37,490
31.07	37,555	+0,065
03.08	36,900	-0,655
04.08	36,785	-0,115
05.08	36,540	-0,245
06.08	36,655	+0,115
07.08	36,735	+0,080
10.08	36,925	+0,19
11.08	37,255	+0,330
12.08	37,900	+0,645
13.08	38,145	+0,245

И посчитаем, на сколько акции упали в цене в период дивидендного гэпа:

37,555 – 36,540 = 1,015 руб. Это даже превышает размер дивидендов.

А более ранние гэпы не закрывались так быстро, к примеру, дивидендный гэп 2016 года закрылся только в январе 2019:

В тот период предпосылками для длительного периода дивидендного гэпа являлись следующие факторы:

• укрепление национальной валюты;
• ставка ЦБ и доходность по облигациям выше, чем в 2020 году.

Поскольку Сургутнефтегаз является нефтяной компанией, крепкий рубль оказывал негативное влияние на курс акций.

Заключение

Дивидендный гэп происходит по причине резкого изменения спроса и предложения на ценные бумаги после закрытия реестра акционеров. До этой даты спрос превышает предложение, после выплаты дивидендов возникает обратная ситуация: многие хотят продать, но немногие покупают акции.

Существует несколько стратегий заработка на дивидендном гэпе, но все они имеют существенные минусы: инвестор либо теряет дивиденды, либо прибыль несущественна, поскольку некоторые гэпы закрываются достаточно долго.

Закрытие дивидендного гэпа, как правило, занимает от нескольких дней до нескольких месяцев. Но известны случаи, когда гэпы не закрываются не один год. Это зависит как от специфики отрасли, так и от ситуации на фондовом рынке.

Для долгосрочного инвестора есть разумный способ заработать на дивидендном гэпе: приобрести дивидендные бумаги по сниженной цене и держать их несколько лет.