Коэффициент P/E – что это простыми словами, как рассчитать

коэффициент P/E Инвестиции

Коэффициент P/E – один из основных мультипликаторов, используемых в сравнительном анализе доходности ценных бумаг. Если рынок оценивает акции адекватно – их можно быстро продать и получить прибыль. Иными словами, показатель P/E – это критерий инвестиционной привлекательности компании.

Конечно же, при проведении фундаментального анализа нельзя ориентироваться на один показатель. Существуют другие мультипликаторы, представляющие собой тот же P/E, скорректированный на какую-то величину, например, на коэффициент прогнозируемого роста. Есть также совершенно другие модели, более или менее точные: дисконтирование денежных потоков, сравнение графиков с индексами и др.

Сегодня мы разберем формулу расчета P/E, роль этого коэффициента в финансовом анализе стоимости акций, его преимущества и недостатки.

Для чего нужны мультипликаторы

При составлении инвестиционного портфеля проводится диверсификация по секторам экономики, странам, валютам и другим критериям. Предположим, вы выбираете между двумя или несколькими компаниями из одного сектора. Как быстро понять, какую из них стоит выбрать? При этом у вас нет времени изучать графики цен за несколько лет. Тем более, на примете нет компетентного специалиста, а чтение графиков – для новичка дело непростое.

Не дадут достоверной информации и такие показатели, как чистая прибыль и даже размер дивидендов. Все это, безусловно, следует учитывать, но нельзя забывать, что у разных компаний разная стоимость активов, количество акций, их стоимость и др.

К примеру, цена одной акции Газпрома на сегодняшний день – 311 руб., а стоимость бумаги Лукойл – 6301 руб. Эти две компании представляют один и тот же сектор – сырьевой. Как определить, какая из бумаг более ликвидна? Для этого и существуют коэффициенты-мультипликаторы.

Коэффициенты, рассчитываемые на основании показателей финансовой отчетности и текущих рыночных котировок, – довольно простой метод сравнительного экспресс-анализа. Для принятия окончательного решения, конечно, следует проводить более углубленный анализ. Но после расчета индикаторов, по крайней мере, можно отсечь те компании, у которых значение не соответствует нормам.

С помощью мультипликаторов можно рассчитать соотношение балансовой и рыночной стоимости бумаг, рентабельность компании (отношение прибыли к выручке), денежные потоки и другие показатели. Сегодня мы рассматриваем один из таких коэффициентов – P/E. Он показывает отношение капитализации предприятия и чистой прибыли.

Что такое коэффициент P/E

Что такое коэффициент P/E

Название индикатора происходит от слов Price/Earnings, что буквально переводится как Цена/Заработок. Ну, с ценой все понятно – эту информацию легко найти в режиме онлайн. А вот что представляет собой «заработок», или капитализация – следует разобраться.

А рассчитывается капитализация очень просто – достаточно иметь под рукой отчет о финансовых результатах и знать, сколько акций выпущено эмитентом. Под капитализацией понимается чистая прибыль на одну ценную бумагу.

Предположим, прибыль компании за последний год составила 50 млн руб., а уставный капитал состоит из 5000 акций. Все бумаги распределены между акционерами. Тогда капитализация будет рассчитываться так:

Cap=50000000/5000=10000 руб. на одну бумагу.

Для чего нужен этот расчет, расскажу дальше. А пока приведу две формулы, которые можно использовать как отдельно, так и в совокупности.

Как считать коэффициент P/E

Итак, существует два алгоритма расчета индикатора. Оба они достаточно просты. Вся информация для расчета содержится в финансовой отчетности.

Единственный нюанс: если у компании, помимо обыкновенных, есть и привилегированные акции, это может повлиять на расчет. У префов другая рыночная стоимость, их количество меньше, однако их владельцы тоже претендуют на долю прибыли. Поэтому имеет смысл рассчитывать коэффициент P/E по обоим типам ценных бумаг.

Через цену и прибыль на одну акцию

Этот способ был уже разобран выше. Я приведу формулу и расчет показателя на простом примере.

Исходные данные:

  • рыночная стоимость акции – 3000 руб.;
  • чистая прибыль – 25 млн руб.;
  • количество бумаг – 25000 шт.

\[ P/E=3000/(25000000/25000)=3. \]

Обратите внимание, что показатели отчетности выражаются в тысячах или миллионах рублей, стоимость одной бумаги – в рублях, а количество – в штуках. Не забывайте переводить все крупные денежные единицы в рубли.

Через общую стоимость компании и прибыль компании

прибыль компании

В этом случае капитализация рассчитывается не на одну бумагу, а на все акции в обращении:

\[ Cap=N*P, где: \]

\( P \)​ – цена;

\( N \)​ – количество акций.

А формула будет такая:

\[ P/E=Cap/Earnings, где \]

\( Earnings \)​ – чистая прибыль.

Читайте также  Ставка дисконтирования - что это простыми словами, как посчитать

Теперь рассчитаем коэффициент P/E этим способом на основании данных из нашего примера:

\[ Cap=3000*25000=75000000 руб. \]

\[ P/E=75000000/25000000=3. \]

Как видите, результат получился одинаковый. Таким образом, можно рассчитывать коэффициент любым удобным для вас способом.

Что показывает P/E

Но, возможно, многие так и не поняли, а что же показывает это значение, которое, кстати, выражается не в рублях, а представляет собой целое число. Это число обозначает количество лет, за которые окупятся инвестиции, если вы приобретете компанию целиком. Или контрольный пакет акций.

В нашем примере крупный инвестор окупит свои вложения за 3 года. Но такой расчет актуален и для мелкого инвестора. Напрашивается вывод: чем ниже значение P/E, тем лучше. Простыми словами, низкое значение коэффициента свидетельствует об инвестиционной привлекательности предприятия.

Но не забываем, что мультипликатор рассчитывается в сравнении с другими компаниями внутри одного сектора. Анализ эмитентов из разных отраслей с помощью соотношения P/E неэффективен. Кроме того, можно найти данные по среднеотраслевым значениям коэффициента и сравнить их с полученным результатом.

Об оптимальных значениях коэффициента мы поговорим обязательно, но прежде следует разобрать небольшую классификацию по видам P/E, а также мультипликаторы, рассчитываемые на его основе. Они нужны для различных видов фундаментального анализа акций, в частности для долгосрочных и краткосрочных прогнозов.

Виды P/E

Итак, в зависимости от времени – текущий или будущий период, различают несколько видов мультипликатора.

Годовой P/E

Формулу этого коэффициента мы разобрали выше. Годовой P/E наиболее часто встречается в финансовом анализе. Для его расчета используется годовая бухгалтерская отчетность. Погрешность результата может быть существенной в связи с тем, что рыночная цена бумаги берется на текущий момент, а отчет составляется раз в год.

Допустим, мы рассчитываем коэффициент P/E в декабре, а отчетность составлена за прошлый год. За год стоимость ценных бумаг могла кардинально измениться как в большую, так и в меньшую сторону. И отношение текущей цены к прибыли «годовалой давности» не отражает истинной картины. В подобных случаях рекомендуется использовать другие способы расчета коэффициента.

Trailing P/E (скользящий P/E)

Trailing P/E

Скользящий коэффициент (его еще называют trailing twelve month – скользящий за 12 месяцев) рассчитывается таким же образом, только чистая прибыль берется за последние 12 месяцев. Например, мы считаем P/E в сентябре 2021 года. Для этого нам нужна чистая прибыль за период с сентября 2020 г. по август 2021 г. Но сложность в том, что эту величину, как правило, негде взять простому инвестору.

Я рекомендую в таких случаях использовать данные промежуточной отчетности, которые обычно публикуются крупными эмитентами. К примеру, в сентябре вы можете взять данные за четыре последних квартала (I и II кварталы 2021, III и IV кварталы 2020). Но здесь есть определенная сложность.

Отчетность составляется нарастающим итогом с начала года. То есть, фактически, отчет за II квартал отражает данные за первое полугодие. Таким образом, вам нужно взять чистую прибыль за полгода 2021, к ней прибавить эту же величину за 2020 год и отнять значение за полгода 2020. Поясню это на примере.

Количество акций, шт.500000
Рыночная стоимость одной бумаги на текущую дату, руб.444
Чистая прибыль, тыс. руб.
• II квартал 2021
25300
• I квартал 202113200
• IV квартал 202068900
• III квартал 202049500
• II квартал 202038700

\[ P/E= \frac{444}{(25300000+68900000-38700000 )/500000}=4. \]

Приведенный P/E

Приведенный показатель P/E отражает примерное соотношение рыночной стоимости и чистой прибыли, рассчитываемое заранее, когда год еще не закончился. Здесь инвестор исходит из того, что данные за последний период (который еще не завершен) будут примерно равны среднему арифметическому за предыдущие периоды.

Так, в нашем примере можно взять суммы за два первых квартала 2021 года и получить среднее значение:
(13200+(25300-13200))/2=12650 тыс. руб.

И умножаем полученный результат на 4 (количество кварталов в году):

12650*4=50600 тыс. руб. Это будет прогнозируемое значение чистой прибыли за 2021 год.

Приведенный коэффициент P/E нельзя использовать для компаний, акции которых отличаются высокой волатильностью, а также для эмитентов, чьи результаты работы зависят от сезона или стоимости сырья.

Forward P/E (прогнозный P/E)

Здесь расчет делается на основании прогнозов специалистов рынка. Как вы понимаете, прогнозы могут не оправдать ожидания. Форвардный показатель рассчитывается для вновь созданных предприятий, не имеющих истории, а также с целью определить недооцененных эмитентов. Высокий коэффициент P/E показывает, что бумаги переоценены. А низкий, напротив, говорит о том, что эмитента по какой-то причине пока не замечают большинство инвесторов. Это может служить сигналом к покупке, если компания является перспективной по мнению экспертов.

Альтернативные коэффициенты

Теперь, когда мы знаем, что означает коэффициент P/E, рассчитанный по классической формуле, рассмотрим альтернативные показатели. Они вычисляются на основании того же P/E, скорректированного с учетом важных факторов. К таким факторам относятся инфляция и прогноз роста.

Читайте также  Хедж-фонд: что это простыми словами

PEG

PEG

PEG – это показатель, рассчитываемый с учетом прогнозного роста стоимости ценных бумаг. Его классическая формула выглядит так:

\[ PEG= \frac{P/E}{EGR},где \]

\( EGR\ (Earnings\ Grow\ Rate) \)​ – ожидаемый рост прибыли на одну ценную бумагу.

Возникает вполне естественный вопрос: где брать этот EGR или как его рассчитать максимально точно?

Предположим, мы сравниваем два предприятия одного сектора:

  • компания А имеет многолетнюю историю и завоевала доверие инвесторов;
  • компания Б является вновь созданной, ее активы имеют высокую стоимость и ликвидность, штат укомплектован квалифицированными специалистами, продукция пользуется спросом. Но, по понятным причинам, у нового эмитента низкий P/E.

В этом случае можно поступить двумя способами: вычислить прогнозный P/E или PEG. А лучше рассчитать оба показателя.

Для определения EGR мы возьмем средний темп роста стоимости ценных бумаг компании А. Он выражается в процентах и равен 15% в год. А приведенный P/E компании Б, рассчитанный на основании данных за 3 квартала, равен 2. Вычислим PEG:

\[ PEG=2/15=0,13. \]

Обратите внимание, что в формуле используется значение 15%, а не 0,15.

Итак, мы получили PEG, равный 0,13, что говорит о недооцененности компании Б инвесторами. Значения коэффициента PEG следует интерпретировать так:

  • отрицательное значение – предприятие является убыточным. Все результаты исследований не могут приниматься в расчет до тех пор, пока убыток не будет покрыт;
  • от нуля до единицы – компания недооценена. Может служить сигналом к покупке акций;
  • от 1 до 3 – оптимальное значение;
  • более 3 – акции переоценены.

Результаты расчета этого коэффициента различаются в зависимости от периода. Так, значение за 10 лет может кардинально отличаться от результата за 3 года. В связи с этим рекомендуется рассчитывать PEG на периоды от 1 года до 3 лет.

Также в качестве EGR допустимо использование показателя CAGR, о котором рассказано в одноименной статье. Его формула расчета такая:

\[ CAHR=( \frac{EV}{BV})^\frac{1}{n}-1,где: \]

\( EV \)​ и ​\( BV \)​ – стоимость инвестиций на конец и начало периода соответственно,
\( n \)​ – количество лет, за которые рассчитывается мультипликатор.

Shiller P/E

Коэффициент, называемый P/E Шиллера, или CAPE, придумал Роберт Шиллер, профессор Йельского университета. Аббревиатура CAPE расшифровывается как Cyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio (показатель циклически скорректированного соотношения цены к прибыли). CAPE определяет, насколько справедливо оценен рынком тот или иной актив.

Вообще-то коэффициент CAPE применяется в основном к индексам, но его можно рассчитывать и для акций. Формула такая:

\[ CAPE=\frac{Cap}{(E1+E2+E3+…+E10)/10},где: \]

\( Cap \)​ – рыночная капитализация;

\( E1, E2, E3 \)​ и т.д. – чистая прибыль за каждый год (коэффициент рассчитывается за 10 лет).

Как видите, в знаменателе дроби – среднее арифметическое показателя чистой прибыли за последние 10 лет. Тем самым параметр инфляции как бы усредняется.

Существует мнение, что недооцененными признаются активы, стоимость которых составляет ½ часть CAPE. Так, если коэффициент Шиллера равен 30, то акции или индексы со значением коэффициента P/E 15 и менее признаются недооцененными.

Таким образом, этот показатель подходит только для компаний, работающих на рынке более 10 лет. К вновь созданным эмитентам его применять нельзя.

Какое значение P/E является оптимальным

Как вы, наверное, уже поняли, каких-то универсальных значений нормы коэффициента P/E не существует. Показатель необходимо анализировать с учетом темпов роста прибыли. Но все же на некоторые вещи следует обратить внимание.

Если рассматривать классическую формулу, то мы знаем, что показатель отражает количество лет, за которые инвестиции окупятся. Иными словами, коэффициент P/E равен сроку окупаемости вложений при покупке бизнеса полностью. Все достаточно просто.

Но для одного инвестора 5 лет – это долгий срок, а для другого и 20 – это норма. Все зависит от суммы и горизонта вложений. Одно дело, если я ранее вложила 75 000 руб. (1 000 $ или 29 000 грн.) в некую компанию, коэффициент P/E которой впоследствии вырос до 20. Это означает, что, будь я миллиардером, я могла бы приобрести все акции, и эти инвестиции будут окупаться 20 лет. То есть, акции достаточно хорошо оценены рынком. Для мелкого инвестора высокий P/E – это плюс.

Но, будь я действительно этим миллиардером, согласилась ли бы я ждать 20 лет? Вот именно, я бы подумала: эти бумаги слишком переоценены. Лучше поискать другой вариант.

И все же некоторые нормы существуют. Для американских акций оптимальным считается значение коэффициента P/E от 15 до 20, а компании с показателем ниже 5 признаются недооцененными.

Для российских акций нормативное значение коэффициента P/E колеблется в пределах от 7 до 10, поскольку наши ставки по депозитам существенно выше, чем на западе. А ключевая ставка, от которой зависят проценты по вкладам, – это своего рода барометр поведения рынка. Чем она выше, тем ниже стоимость ценных бумаг.

Читайте также  Что такое сделки и операции РЕПО простыми словами

Ну и, разумеется, если P/E получился отрицательный, это указывает на убыточность компании. Все дальнейшие исследования – расчет производных показателей и прогнозы стоимости бумаг нецелесообразны до тех пор, пока убыток не покроется полностью.

Применение P/E

Мультипликатор применяется при проведении финансового анализа акций компании на предмет их оценки рынком. Его рассчитывают специалисты и частные инвесторы.

Коэффициент P/E нужен для сравнения предприятий одного сектора. По данным финансовой отчетности его нетрудно рассчитать самостоятельно. Для сравнения можно найти готовые значения, которые приводятся на сайтах фондовых бирж.

Таким образом, для полной картины следует рассчитать значения коэффициента не только по интересующей вас компании, но и по предприятиям-конкурентам. Также не лишним будет сравнить полученный результат со средними значениями по отрасли и рынку в целом.

Плюсы и минусы коэффициента P/E

Преимущества мультипликатора следующие:

  • простота расчета и возможность применения при экспресс-анализе;
  • можно использовать для вновь созданных компаний, ориентируясь на показатели конкурентов из той же отрасли;
  • позволяет быстро оценить потенциал роста акций. Допустим, среднее значение коэффициента P/E по сектору – 10, а у анализируемого предприятия – 5. Это указывает на то, что бумаги могут существенно прибавить в цене.

Недостатки такие:

  • мультипликатор не дает возможности получить достоверные данные об оценке акций, если его рассчитывать без учета сопутствующих (альтернативных показателей) – PEG, CAPE, Forward P/E и др.;
  • не подходит для убыточных предприятий;
  • не учитывает особенности налогообложения;
  • не подходит для сравнительного анализа эмитентов из разных стран.

Примеры использования P/E

Допустим, мы сравниваем две компании из одного сектора. Для одной получили значение P/E, равное 20, для другой – 6. Казалось бы, низкое значение коэффициента указывает на то, что следует покупать бумаги второй компании. Однако здесь нужно учитывать еще некоторые нюансы.

IT-сектор

Во-первых, особенности сектора. Если мы рассматриваем IT-сектор, то полученные результаты можно оценить именно так: вторая компания – молодая, но вскоре ее акции подорожают, поэтому их нужно приобрести сейчас, пока к ним нет интереса со стороны большинства инвесторов. Предприятия IT-сектора, как мы помним, развиваются быстрыми темпами и не являются фондоемкими (не требуют приобретения дорогостоящих активов). А это сильно влияет и на денежные потоки, и на темпы прироста прибыли.

А вот если речь идет о производственном предприятии, то здесь нужен более глубокий анализ. В частности, нам понадобятся значения и по отрасли, и по нескольким конкурентам. Возможно, значение 6 как раз ближе к норме, а вот компания с коэффициентом P/E, равным 20, переоценена.

Вспомним кризис доткомов. Тогда значения мультипликатора достигали 100-1000, но инвесторы все равно вкладывали деньги в бизнес, связанный с интернетом. К чему это привело, все помнят. Поскольку этот бизнес был ничем не обеспечен, пузырь доткомов в конце концов лопнул, и люди потеряли свои деньги.

А вывод такой: для нефондоемких предприятий высокое значение коэффициента должно настораживать даже в наше время. Есть большая вероятность того, что бумаги вскоре начнут дешеветь. Поэтому сравнительный анализ необходим всегда.

Пример расчета мультипликатора P/E

Рассчитаем показатель для ПАО «Вымпел-коммуникации» на основании исходных данных отчетности за 2020 год (информация взята из открытых источников):

  • чистая прибыль – 21447210 тыс. руб.;
  • рыночная стоимость акций – 2,11$ (153,71 руб.);
  • количество бумаг – 1749127404 шт.

\[ P/E=153,71/(21447210000/1749127404)=12,54. \]

Для сравнения выполним расчет P/E по конкуренту – ПАО «Мобильные ТелеСистемы». Данные возьмем за тот же период – 2020 г.:

  • чистая прибыль – 57026200 тыс. руб.;
  • цена акций – 329,15 руб.;
  • количество бумаг – 1998381575 шт.

\[ P/E=329,15/(57026200000/1998381575)=11,53. \]

Итак, мы получили значения, практически равные (около 12). У «Вымпелкома» P/E чуть выше, поскольку стоимость бумаг выражается в долларах. На основании такого экспресс-анализа можно сделать вывод о среднем значении коэффициента по сектору телекоммуникационных услуг в России – оно колеблется в пределах от 11 до 13.

Если же взять еще одного гиганта – ПАО «Мегафон», то результат будет недостоверный, поскольку акции этой компании выведены со всех мировых бирж в 2019 году.

Заключение

Подведем итоги:

  • простым языком, коэффициент P/E отражает степень переоцененности или недооцененности эмитента;
  • значения мультипликатора для российского рынка и стран запада сильно различаются – отечественные бумаги ценятся ниже;
  • коэффициент P/E не подходит для анализа предприятий, по итогам деятельности которых получен отрицательный финансовый результат;
  • для получения максимально достоверной картины следует рассчитывать индикатор по нескольким компаниям одной отрасли, а также вычислить значения производных коэффициентов – PEG и CAPE.

Виктория Булахова

Автор статей. Финансист по образованию.

Оцените автора
Ранняя пенсия
Добавить комментарий

Заполняя данную форму и нажимая кнопку «Отправить», вы соглашаетесь с политикой конфиденциальности сайта.

Вставить формулу как
Блок
Строка
Дополнительные настройки
Цвет формулы
Цвет текста
#333333
Используйте LaTeX для набора формулы
Предпросмотр
\({}\)
Формула не набрана
Вставить
Мы используем cookie-файлы для наилучшего представления нашего сайта. Продолжая использовать этот сайт, вы соглашаетесь с использованием cookie-файлов.
Принять
Политика конфиденциальности