Привилегированные акции – что это, чем они отличаются от обычных

Привилегированные акции – это акции, предоставляющие их владельцам определенные преимущества по сравнению с обыкновенными долевыми бумагами. В то же время на эти активы распространяется ряд ограничений. Простыми словами, привилегированные акции – это доли в уставном капитале компании, владельцы которых пользуются особыми условиями.

Такие бумаги дают определенные преимущества при начислении дивидендов, но при этом не предоставляют права голоса на собраниях участников. В этой статье мы расскажем, чем отличаются привилегированные акции от обычных, а также о ликвидности этих активов на рынке. Отдельно поговорим о том, на что нужно ориентироваться инвестору, который стоит перед выбором: какие акции лучше покупать – привилегированные или обычные.

Разновидности акций

Долевые бумаги открытых акционерных обществ (АО) делятся на две категории: обыкновенные и привилегированные акции. И те, и другие активы доступны для приобретения:

• непосредственно у эмитента;
• на фондовых биржах – как отдельно, так и в составе фондовых индексов;
• в ПИФах (паевых инвестиционных фондах).

В зависимости от отрасли, в которой эмитент осуществляет свою деятельность, а также от цели инвестирования, держатель акций может получать доход двумя способами:

• на разнице котировок (купил подешевле, продал подороже);
• в форме дивидендов.

Дивиденды – это доход акционера в виде процента от прибыли, начисляемый по итогам финансового года. Размер процента назначается советом директоров АО, далее выносится для рассмотрения на собрание акционеров.

Выплаты дохода в форме дивидендов бывают не обязательно раз в год – иногда это происходит ежеквартально, раз в полгода или девять месяцев. Вся информация о размере выплат и их периодичности находится в открытом доступе на сайте эмитента.

Порядок получения дохода, а также другие моменты, связанные с покупкой и продажей бумаг, различаются в зависимости от их вида. Рассмотрим отдельно оба вида акций – обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенные

Фондовые биржи предоставляют широкий выбор ценных бумаг крупных российских и зарубежных компаний, большинство из которых составляют обыкновенные акции. Эти бумаги выпускаются эмитентами – открытыми и закрытыми акционерными обществами. В первом случае бумаги свободно продаются на фондовом рынке, во втором – распределяются среди определенного круга лиц. Обыкновенные акции предоставляют их держателю возможность участвовать в принятии решений по деятельности компании посредством голосования на собраниях акционеров. Доход акционера выражен в форме дивидендов, размер которых определяется как процент от чистой прибыли общества за год.

Рыночная стоимость обыкновенных акций определяется не только результатами работы компании-эмитента, но и различными внешними факторами – экономическими или политическими. Такие бумаги отличаются средней или высокой волатильностью.

Привилегированные (префы)

Итак, что значит «привилегированные акции», и какие основные привилегии имеют эти ценные бумаги?

Привилегированные акции, (их еще называют префы или префакции), в отличие от обыкновенных акций, предоставляют их владельцу право присутствовать на собраниях АО без возможности голосования. Однако здесь имеются некоторые исключения, о которых расскажем чуть ниже.

Выпуск привилегированных акций ограничен законодательством – их количество не должно быть больше 25 % от общего числа ценных бумаг компании. Размер дивидендов по префакциям может выражаться в фиксированной или, реже, плавающей сумме и не зависит от результатов работы эмитента. Если деятельность компании по итогам года оказалась убыточной, дивиденды по префам их владелец все равно должен получить. Таким образом, для выплаты дохода используются другие источники. Кроме того, при реорганизации и ликвидации АО владельцы префов имеют право на получение определенной доли имущества.

Это основное, что нужно знать про обычные акции и привилегированные. Далее рассмотрим их различия более детально.

Отличия привилегированных акций от обычных

Итак, чем отличаются привилегированные акции от обыкновенных?

1. Преимущества при выплате дохода. Владельцы префов имеют первоочередное право на получение дивидендов, независимо от того, какой финансовый результат был получен по итогам деятельности компании за год.
2. Участие в управлении. Держатели привилегированных акций лишены права голосовать и не могут влиять на решения учредителей и акционеров. Однако здесь существуют некоторые исключения.

• Если в уставе компании содержится условие, предусматривающее соотношение голосов владельцев простых и привилегированных акций, то держатели префакций имеют право голоса. Например, если такое соотношение 1/3, то владелец одной привилегированной акции имеет три голоса.
• Существуют также особые случаи, в которых владельцы привилегированных акций имеют право принимать решения:

• ликвидация или любая из форм реорганизации компании;
• уменьшение размера гарантированных дивидендов.

3. Получение доли при ликвидации АО. Если компания проводит процедуру ликвидации, владелец префа имеет право на получение доли имущества. Размер этой доли устанавливается решением собрания акционеров. Важно отметить, что распределение долей осуществляется после удовлетворения требований кредиторов.

Для префов устанавливается ликвидационная стоимость, порядок расчета которой определяется уставом. Это может быть процент от номинала или фиксированная сумма.

Чем отличаются акции от облигаций

Источники финансирования любого предприятия формируются как за счет собственных средств, так и с привлечением заемного капитала.

Собственные средства предприятия – это его уставный капитал (в АО он состоит из долевых бумаг), а также основные фонды и другие оборотные и внеоборотные активы, числящиеся на балансе компании.

Заемный капитал – это долгосрочные кредиты и ссуды банков, компаний и частных лиц, а также другие виды кредиторской задолженности. Одним из видов привлечения заемных средств является выпуск облигаций.

Облигация – это долговое обязательство. Владелец этой ценной бумаги является кредитором общества и имеет право на получение определенного процента, который не зависит от прибыли.

Главным отличием облигаций от акций является их финансирование. Акции являются собственным капиталом общества. Выпуская облигации, компания привлекает заемные средства из внешних источников.

Владелец облигации не принимает участия в управлении компанией и не может присутствовать на собраниях акционеров. Проценты по облигациям должны выплачиваться эмитентом независимо от финансовых результатов деятельности предприятия. В случае невыплаты дохода держатель облигации имеет право обратиться в суд.

Облигации, как правило, имеют низкий уровень риска и меньшую доходность в сравнении с долевыми ценными бумагами.

Разновидности привилегированных акций

В таблице ниже приведем подробную классификацию всех типов привилегированных акций по нескольким признакам.

Наименование признака	Тип акции	Особенности
Начисление дивидендов	С фиксированными процентами	Процент устанавливается в фиксированной сумме и не зависит от финансового результата эмитента
	С дополнительными дивидендами	Определяется минимальный порог дивидендов. Если выплаты по обыкновенным акциям выше, по префам осуществляется доплата разницы
	С процентным коридором	Определяется минимальный и максимальный порог выплат
	С аукционным способом расчета	Размер дивиденда устанавливается покупателями на аукционе
Выплата дивидендов	Кумулятивная	Если в данный момент у эмитента нет средств для выплаты, начисленные проценты накапливаются и могут быть выплачены в последующие периоды
	Некумулятивная	Дивиденды не накапливаются. При невозможности выплаты дохода акционерам предоставляется право голоса на собраниях
Обмен	Конвертируемая	Через определенное время возможен выкуп таких бумаг эмитентом для последующего обмена на обыкновенные акции. Акционер должен быть уведомлен о предстоящем обмене заранее
	Неконвертируемая	Не конвертируются в простые бумаги
Выкуп	С возможностью погашения	Возможен выкуп эмитентом с выплатой инвестору премии в размере 1%. Выкупная цена рассчитывается исходя из номинала и цены на рынке
	Неотзывная	Не подлежит выкупу

Дивиденды по привилегированным акциям

В таблице выше описаны способы начисления дивидендов по привилегированным акциям. Рассмотрим более подробно каждый способ.

1. Фиксированный процент. Это самый популярный способ начисления дохода по префам. При отсутствии прибыли дивиденды подлежат выплате из других источников, в том числе за счет заемных средств. И наоборот, если компания по итогам года показала высокую прибыль, размер дивидендов не увеличится. Таким образом, этот способ характеризуется риском для акционера и эмитента.
2. Доплата до размера дохода по обычным бумагам. Например, эмитентом установлен минимальный порог доходности по префам в размере 3%. Если в отчетном году размер дивидендов по обычным акциям составил 4%, держателям префов доплачивается 1%.
3. Процентный коридор. Этот способ применяется довольно редко. Минимальный и максимальный порог определяется с целью минимизации рисков для эмитента и инвестора.
4. Аукцион проводится профессиональным участником рынка ценных бумаг, выполняющим функции брокера. В заявках указываются следующие параметры:

• количество бумаг;
• размер дивидендов.

По окончании приема заявок брокер определяет среднюю величину процента по акциям. К участию в аукционе допускаются только те участники, которые указали в заявках размер дохода ниже установленного организаторами. Считается, что такие ценные бумаги отличаются меньшим риском, но и продать их с выгодой, как правило, бывает непросто. Это обусловлено тем, что средняя доходность, установленная посредником и рассчитанная по заявкам, может оказаться слишком высокой из-за недостаточного количества покупателей.

Права держателей

Перечислим основные права владельцев привилегированных акций.

1. Привилегированные акции наравне с обыкновенными дают право на получение доли в уставном капитале акционерного общества.
2. Владельцы префов могут присутствовать на собраниях акционеров, однако голосование допускается лишь в некоторых случаях, в частности, если стоит вопрос об уменьшении размера дивидендов.
3. Привилегированная акция дает право на получение доли имущества при ликвидации компании.

Почему префы дешевле обычных акций

Несмотря на преимущества в выплате дивидендов, префы, как правило, на рынке стоят дешевле обычных бумаг. Разберем, почему привилегированные акции дешевле обыкновенных.

1. Первая и самая главная причина: простые акции, в отличие от привилегированных, дают право на участие в управлении обществом. К примеру, если вы приобрели контрольный пакет акций крупной компании, вы фактически получаете право распоряжаться прибылью этой компании.
2. Обыкновенные акции отличаются большей доступностью – их можно приобрести на биржах, а также в составе индексов.
3. Третья причина вытекает из предыдущей. Количество префов на биржах существенно меньше в сравнении с простыми акциями. Это обусловлено тем, что доля префов законодательно ограничена величиной в 25% от уставного капитала АО. Соответственно, и ликвидность таких бумаг существенно ниже.

Какие акции лучше

С точки зрения ликвидности, в приоритете, безусловно, обыкновенные акции, т.к. они дают право управления компанией, что может существенно повлиять на их цену. В отличие от префакций, обычные бумаги чаще могут входить в состав популярных индексов, например, FTSE Russia.

А если сравнивать доходность, то этот показатель в целом выше по префам. На распределение доходности сильно влияет структура инвесторов. Если доля частных инвесторов, которые ориентированы на высокие доходы в долгосрочной перспективе, превысит долю крупных акционеров-юридических лиц, тогда и разрыв между размерами доходности сократится. Приведем примеры за 2018-2020 гг.:

Наименование эмитента	Год	Доходность по обыкновенным акциям, %	Доходность по префакциям, %
Сургутнефтегаз	2018	2	18
	2019	1,7	2,4
Сбербанк	2018	1,12	1,22
	2019	7,7	8,4
	2020	4,9	5,4

В 2020 доходность бумаг Сургутнефтегаза снова «сместилась» в сторону префов и составила 12,9% против 1,7% дохода по обычным акциям.

Выгодно продать привилегированные акции с коротким сроком сложнее, чем обычные. Это связано с тем, что на рынке префы стоят дешевле. Фондовые биржи проводят аукционы по продаже ценных бумаг. Такая форма торговли подойдет для краткосрочных префов, т.к. есть возможность быстрого определения максимально адекватной рыночной цены.

Последовательность действий аукционной продажи краткосрочных привилегированных акций такая:

1. Принимаются заявки от продавцов и предложения от покупателей.
2. Сверяются цены в заявках и сопоставляются со встречными предложениями.
3. Неисполненные заявки переносятся в очередь для следующих торгов.
4. При совпадении условий совершаются сделки купли-продажи.

Преимущества и недостатки обыкновенных и привилегированных акций

Сформулируем основные отличия, а также преимущества и недостатки обыкновенных и привилегированных акций в таблице.

Достоинства выделены зеленым цветом, недостатки – красным.

Вид ценной бумаги	Критерий
	Право управления обществом	Доходность	Ликвидность и рыночная цена	Волатильность и уровень риска	Доступность для купли-продажи
Обыкновенная акция	Есть	Отсутствие гарантированного дохода	Более высокая ликвидность	Более высокие	Доступны на всех крупных торговых площадках
Преф	Практически отсутствует	Возможность получения дохода вне зависимости от финансовых показателей эмитента. Право на получение доли при ликвидации АО	Более низкая цена на фондовом рынке	Более низкие	Меньшее количество на фондовых биржах; не входят в состав иностранных фондовых индексов

Как видим, префы обладают меньшим количеством плюсов. Но, повторюсь, все индивидуально. Многое зависит от выбранного эмитента и ваших ожиданий от инвестирования. Переходим к главному вопросу: какой выбор сделать инвестору?

Что выбрать инвестору

Итак, предположим, у нас есть три типа инвесторов.

1. Компании, заинтересованные в приобретении крупных пакетов ценных бумаг. Для таких инвесторов стоит сделать выбор в пользу обыкновенных акций, т.к. основная цель этих акционеров – не дивиденды, а управление прибылью и денежными потоками эмитента.
2. Средние и мелкие инвесторы, ориентированные на краткосрочную перспективу. Для этих акционеров (как правило, это миноритарии, т.е. владельцы небольших пакетов) также более интересны обычные бумаги, т.к. основной вид прибыли от краткосрочного инвестирования – доход от разницы котировок (купить подешевле, чтобы в нужное время продать подороже).
3. Долгосрочные инвесторы. Для миноритариев, ориентированных на получение дохода в долгосрочной перспективе, стоит выбрать префы. Обычно таким акционерам не важно участие в управлении делами компании. Достаточно следить за деятельностью эмитентов на официальных сайтах. При необходимости ценные бумаги можно продать на аукционе.

Заключение

Оба вида ценных бумаг, рассмотренных в этой статье, имеют свои преимущества. Фондовый рынок предоставляет огромный выбор обыкновенных и привилегированных акций. Если вы уже достаточно хорошо ориентируетесь на этом рынке и привыкли следить за котировками, знаете, как купить бумаги через брокера и без его помощи, и ваш портфель является достаточно «агрессивным», т.е. состоящим из активов с высокой ликвидностью и высокой степенью риска – зарабатывайте на обыкновенных акциях в краткосрочной перспективе.

Если же у вас нет времени постоянно отслеживать биржевые сводки и прогнозы, и ваша цель – стабильный доход в течение нескольких лет, покупайте префы. Дивидендная доходность по ним в большинстве случаев в разы выше, чем по простым акциям.

Но вне зависимости от того, какому виду активов вы отдадите предпочтение, – не лишним будет напомнить о диверсификации. Наряду с акциями стоит включить в портфель облигации и другие защитные активы, чтобы снизить инвестиционный риск.