Что такое субординированные облигации?

Субординированные облигации или как их еще называют «суборды» – отличная возможность получить хороший доход. Рекомендую включать их в инвестиционный портфель, но не более 10% от общего объема всех ценных бумаг.

Сегодня разберемся, что такое субординированные облигации, чем они интересны инвесторам, и почему их держатели несут повышенные риски.

Субординированные облигации: что это такое, и в чем их отличие от обыкновенных

Субординированные облигации – это облигации субординированного кредитного займа. Интересный, но понятный не всем частным инвесторам инструмент. Разберемся, что собой представляют эти эмиссионные ценные бумаги, каковы их особенности по сравнению с другими долговыми инструментами.

Данное наименование происходит от английского “Subordination” – подчиненный.

Эти ценные бумаги выпускаются компаниями как дополнительные вливания в основной капитал, но имеют специфические условия погашения.

При банкротстве организации, владельцы субординированных бондов получают выплаты последними. К сожалению, велик риск ничего не получить, т.к. их могут полностью списать и аннулировать долг. Зато они привлекательны высокой доходностью.

Минимальный срок погашения субордов – 5 лет. Но существуют также и бессрочные субординированные облигации. Как отличить их выпуски от обыкновенных, рассмотрим далее.

Цели и причины выпуска субординированных облигаций

Суборды относятся ко второму уровню банковского капитала. Первый – это основной капитал, акции, бонды.

Потребность банков в выпуске субординированных облигаций возникает, когда необходима дополнительная финансовая помощь от инвесторов. Банки создают субординированный долг для поддержания нормативных показателей стандартов Центрального банка.

Когда сделать дополнительные вливания в капитал первого уровня по тем или иным причинам невозможно или невыгодно, банк не может организовать дополнительную эмиссию облигаций или акций. Составление новой финансовой стратегии и выпуск вечных субординированных бондов – это реальная возможность для банков поднять капитал. Дополнительно полученные финансы направляются на увеличение показателей достаточности собственных средств для соответствия нормативам Центробанка, а также для выдачи новых кредитов.

В настоящее время выпускать бессрочные облигации разрешено не только банкам. Эмитентом может выступать корпоративный бизнес. Поддержка стабильного финансового положения в этом случае становится первоочередной задачей компании, чтобы не потерять интерес инвесторов. К закону о рынке ценных бумаг приняли поправки, позволяющие «корпоратам» выпускать вечные облигации. Только при условии высокого кредитного рейтинга и сроков обращения выпущенных облигаций 5-10 лет.

Чем интересны и опасны для инвесторов

Основной объем субординированного долга банковского сектора России выпущен в виде евробондов – облигаций, торгующихся в валюте. Ранее данный инструмент был мало востребован по причине высокого входного порога – стоимость 1 лота может достигать 15 000 000 руб. (200 000 $ или 5 800 000 грн.). Однако сейчас на фондовых биржах можно найти евробонды от 75 000 руб. (1 000 $ или 29 000 грн.).

С одной стороны, они очень привлекательны повышенными ставками по купонам, а с другой – опасны полной потерей вложенных средств. Найти интерес со стороны инвесторов могут только банки с наивысшим уровнем надежности, преимущественно государственные.

Если вы все-таки решили расширить инвестиционный портфель (как его правильно сформировать, чтобы остаться в хорошем плюсе, читайте в статье о Портфельной теории Марковица) за счет субординированных облигаций, надо тщательно взвесить все «За» и «Против».

Причины купить субординированные облигации

• Более высокая, по сравнению с обычными облигациями, другими ценными бумагами и депозитами, доходность.

Для инвесторов подобный вид долговых бондов – подходящий вариант вложения средств при условии хорошей кредитоспособности эмитента и невысокого риска его банкротства или ликвидации. Так что, если рассматривать, например, суборды крупного или системообразующего банка, то не воспользоваться таким инструментом инвестирования просто грех. Ведь купоны по бессрочным бумагам существенно выше, чем по классическим бондам.

Плохая новость: ставка по вечным облигациям может измениться в меньшую сторону, если это прописано в проспекте эмиссии. Если вы плохо разбираетесь в рынке и не угадаете с прогнозом ставок, можно понести серьезные убытки. Будьте внимательны!

• Относительно безопасный способ инвестирования

Суборды государственных банков имеют минимальные риски, т.к. их финансовое положение достаточно стабильное. При этом их доходность, разумеется выше, чем по обыкновенным выпускам облигаций.

• Возможность конвертации

Некоторые субординированные долговые бумаги в случае проблем эмитента могут конвертироваться в обыкновенные акции или доли в уставном капитале. Это позволит серьезно снизить риски.

Причины отказаться от покупки субордов

• Высокий входной порог.

По закону номинальная стоимость одной такой ценной бумаги минимум 10 000 000 рублей.

Хорошая новость. Банки дробят большие лоты на более мелкие и приобрести субординированные облигации теперь можно по стоимости от 75 000 руб. (1 000 $ или 29 000 грн.).

• Высокие риски.

В случае банкротства эмитента, субординированные кредиты имеют более низкий приоритет к погашению, чем все прочие. Субординированный долг может быть частично или полностью аннулирован в процессе санации или даже при снижении норматива достаточности капитала кредитной организации ниже уровня, установленного Центральным банком.

* Санация – финансовое оздоровление банка во избежание процедуры банкротства. Иногда это может значить полное списание субординированного долга -Прим. автора Анны Агеенко

• Отсутствие досрочного погашения.

Погасить досрочно субординированные облигации по инициативе холдера невозможно. Зато потребовать досрочного погашения может банк-эмитент. Причем в этом случае, стоимость, скорее всего, окажется гораздо ниже номинальной.

Где и как купить суборды в рублях или валюте

• Через профессиональную брокерскую компанию.
• Напрямую через банк.

Во втором варианте комиссия будет несколько ниже, но удобство сервиса, несомненно, выше в первом случае. Лицензированные брокеры работают с частными инвесторами на приятных условиях, при этом их функционал гораздо шире, чем у банка-эмитента.

Как узнать что облигация субординированная? Печально, но в биржевых терминалах или на популярных интернет-ресурсах по эмиссиям бондов чаще всего информация о том, является ли выпуск обычным или субординированным, отсутствует.

Придется тщательно изучать проспект с характеристиками эмиссии. Отметку, что выпуск облигаций относится к субординированным, ищите в разделе «классификатор выпуска».

Тщательно изучите эту информацию на официальном сайте банка. Также ее можно найти у биржевых брокеров, финансовых посредников или на сторонних интернет-порталах раскрытия информации и других серьезных ресурсах.

Как отличить субординированные облигации от обычных по косвенным признакам?
Вот 3 главных критерия:

• Облигация выпущена банком.
• В валюте.
• Бессрочно либо срок её обращения с момента выпуска – более 5 лет.

Хотя это не 100% гарантия. Есть субординированные выпуски российских банков в рублях, ориентированные на «внутренний рынок».

Как выбирать субординированные облигации для своего инвестиционного портфеля

Проверенную информацию по эмиссии можно посмотреть в брокерском терминале на реальных торгах. Действующие субординированные бонды можно пробить по поиску на веб-агрегаторах.

Ключевые показатели, которые помогут определить выгодные варианты:

1. Номинальная стоимость. Дорогие лоты по 10 000 000 рублей не рассматриваем, а вот облигации, которые торгуются от 75 000 руб. (1 000 $ или 29 000 грн.) – это наш вариант.
2. Купонный доход. Самый важный параметр. Доходность – то, ради чего инвестируются средства в субординированные облигации, что скрывать.
3. Эмитент. Провести полный анализ его финансового состояния. Не забудьте проверить список и рейтинги кредитных организаций Центрального банка.
4. Рыночная цена. Стоимость евробондов иногда может быть сильно завышена. Целесообразно покупать по цене, близкой к номинальной, в диапазоне 97% – 106%.
5. Вид купона. По субординированным бондам обычно он плавающий, может изменяться каждые 5 лет обращения.
6. Дата погашения и даты выплаты купонов. Имеет значение при планировании грамотной инвестиционной стратегии.
7. Дисконтный доход – разница между ценой покупки и погашения. Для субордов, чаще всего, не рассчитывается, т.к. большинство из них – бессрочные.

Реальный пример инвестиции в суборды

Наш хороший знакомый, Вениамин Федорович, решил приобрести субординированную облигацию ОАО «Хороший Банк» номинальной стоимостью 75 000 руб. (1 000 $ или 29 000 грн.) со ставкой купона 9%.

Рыночная цена облигации на бирже – 105% от номинала.
Значит, по факту Вениамин Федорович заплатит за облигацию 78 750 руб. (1 050 $ или 30 450 грн.)

Рассчитаем текущую годовую доходность по формуле:
Ставка купона / цена облигации

В нашем случае текущая доходность выходит 8.57% (9% / 105). Т.е. через год прибыль Вениамина Федоровича составит 6 375 руб. (85 $ или 2 465 грн.).

Если бы цена за облигацию на бирже была ниже, то текущая доходность была выше. Вениамин Федорович знает, что эти два параметра обратно пропорциональны: если облигация торгуется по цене ниже номинала, то можно получить большую доходность. Поэтому наш начинающий инвестор изучает рынок субордов и смотрит финансовые новости банков с тщательностью Шерлока Холмса.

Например, цена облигации «Самый лучший Банк» на бирже – 90%, а ставка купона такая же, как у «Хорошего банка». Разумеется, купив ее для своего портфеля, Вениамин Федорович получает большую текущую доходность, целых 10% (9%/90), т.е. 7 500 руб. (100 $ или 2 900 грн.). Это даже выгоднее некоторых акций по сырьевым товарам на рынке Форекс.

Просто он регулярно читает полезные статьи на RetireEarly.ru. Поэтому в курсе, что значит «субординированные облигации», и обо всех подводных камнях операций с ценными бумагами тоже осведомлен.

Кстати, в этом схематичном расчете доходности не учтен еще один показатель. Приобретая субординированную облигацию на вторичном рынке, необходимо будет также заплатить накопленный купонный доход (НКД) предыдущему владельцу.

Хорошая новость: при продаже облигации Вениамин Федорович также получит НКД от будущего покупателя.

* НКД – часть купонного процентного дохода, рассчитываемая пропорционально количеству дней от даты выплаты предшествующего купонного дохода до даты сделки купли/продажи -Прим. автора Анны Агеенко

.

Внимание! Из дохода вычитаются:

1. Комиссия брокера за операцию.
2. 13% налог на доход с НКД.
3. Курсовая разница. Возникает при продаже облигации.

Если за время владения ценной бумагой курс доллара США вырос, и между покупкой и продажей облигации возник доход в рублях (хотя в валюте цена могла не поменяться), то налоги все равно придется заплатить.

Заключение

При грамотном и разборчивом подходе субординированные облигации – довольно эффективный инструмент фондового рынка. Они принесут ощутимо больший доход, чем депозиты.

Используйте имеющиеся возможности увеличения собственного капитала за счет высокодоходных ценных бумаг по максимуму. Неважно, будете вы действовать самостоятельно или обратитесь к профессионалам рынка, главное – конечная цель – максимальный доход.

Надеюсь, информация окажется полезной, и вы успешно диверсифицируете свой инвестиционный портфель несколькими позициями надежных субординированных облигаций.
Удачных вложений!